主要经济体金融情势月报 - 第一银行

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美国

因投资支出减幅缩小且政府支出扩大，第 2 季经济成长率(季增率年化)自上季的-6.4%上升至-1.0%，复以部分经济数据持续好转，显示景气衰退情况已明显减缓。6月份领先指标较上月上扬0.7%，连续第3个月攀升。房市方面，6月份新屋开工及营建许可年率持续增加至 58.2 万户及 56.3 万户，另受惠于首购赋税减免优惠吸引民众看屋，7 月份美国住宅建商协会(NAHB)全美建商信心指数由上月的 15 上升至17。生产方面，6月份工业生产指数较上月下降0.4%，跌幅系近8个月来最小，产能利用率则降至统计以来最低的68.0%；生产活动之领先指针—ISM制造业指数7 月份已升至48.9，连续第 7 个月上扬，未来制造业活动萎缩幅度或将减缓。消费方面，因汽油价格上涨及汽车与相关零件促销，6月份零售销售较上月增加0.6%，为近5个月来最高；惟因就业前景不佳，使7月份经济谘商会消费者信心指数由上月的 49.3 下跌至 46.6，密西根大学消费者信心指数亦自上月的 70.8 下滑至 66.0，消费复苏力道尚不稳固。劳动市场方面，6 月份失业率升抵 9.5%，创 1983 年 8 月以来新高，且未来仍有扬升可能。贸易方面，5 月份贸易入超金额因出口大幅成长而缩减至 259.6 亿美元，系 1999 年 11 月以来新低。物价方面，6 月份消费者物价指数年增率微降至-1.4%，生产者物价指数年增率则回升至-4.6%；核心消费者及生产者物价年增率分别为 1.7%及 3.3%，走势尚称稳定。整体而言，美国经济已步出谷底阶段，惟失业率或将继续攀升，致复苏脚步缓慢且力道恐较为疲弱，预期联准会(Fed)将继续维持利率于0%~0.25%不变一段时间。

日本

由近期多项数据发展趋势分析，日本经济虽已步出最严重之衰退期，但持续复苏之途仍需面对诸多下行风险。外需方面，全球景气回温逐渐带动日本汽车及电子产品需求，6 月份汽车与电子出口年增率分别由 2 月份谷底值-49.5%与-70.9%回升至-31.6%与-50.8%，并推升 6 月份出口年增率由 2 月份之-49.4%上扬至-35.7%，系今年初以来最小减幅，出、进口相抵后贸易出超达 5,075 亿日圆，已连续第 5 个月呈现出超。生产方面，随着出口景况改善，企业积极去化存货成效显现，及政府补贴民众购买节能汽车、环保家电之政策奏效，工业生产年增率由上月的-29.5%回升至-23.4%，萎缩幅度创今年以来最低。投资方面，5 月份代表企业资本支出领先指标的核心机械订单衰退幅度由上月之 32.8%扩大至 38.5%，为连续第 2 个月恶化，反映企业获利尚未转亏为盈前，多数企业对资本投资态度仍趋审慎。就业市场方面，6月份失业率恶化至5.4%，为近6年来最差水平，求才求职比率则降至0.43，创史上最低纪录。民间消费方面，企业持续撙节资本支出并减少夏季红利发放，致6月份劳工现金收入较去年同期减少7.1%，为史上最大降幅，受薪者家庭可支配所得年增率亦转呈负成长，预料在就业市场尚未明显改善前，民间消费成长空间恐持续受到压抑。物价方面，6 月份核心消费者物价指数(CPI)年增率由上月的-1.1%滑落至-1.7%；代表厂商生产成本之国内企业商品物价指数(CGPI)年增率则由-5.5%降至-6.6%，续创史上最大减幅。整体而言，尽管出口与工业生产均朝正向发展，但能否步入稳定改善途径恐仍端视全球景气复苏情况而定；至于民间消费与企业投资则因支撑力道稍显薄弱，恐续呈疲弱一段时间。

欧元区

近期欧元区经济萎缩幅度持续减缓，7月份经济信心指数上升至76.0，系2008年 11 月以来最高，且已连续第 4 个月上扬。民间消费方面，虽然市场普遍认为经济最坏情况可能已过，有助消费信心回温，7月份消费信心指数回升至-23，为2008年9月以来最高，但因企业仍持续透过裁员降低成本，致6月份失业率攀升至9.4%，为1999年5月以来新高，不利终端消费需求回温，亦将延缓欧元区经济复苏时程。生产方面，5 月份工业生产指数年增率较上月上升 3.4 个百分点至-17.1%，单月升幅系近3年以来最大，在企业去化库存已渐近尾声下，预期新增订单需求将回稳；7 月份制造业采购经理人(PMI)指数上升至 46.3，已连续 5 个月回升，逐渐逼近 50荣枯分水岭，显示制造业景气衰退情况已获改善。贸易方面，在中国与新兴市场国家需求带动下，5月份贸易出超金额虽略降为19亿欧元，但已连续3个月呈现贸易出超，系 2007 年 11 月以来首见。物价方面，7 月份消费者调和物价指数(HICP)年增率较上月下降0.5个百分点至-0.6%，创历史新低纪录，且已连续第2个月呈现负成长。由于短期内经济不确定性仍高，在消费者紧缩支出下，物价水平持续走跌，通缩隐忧浮现，惟欧洲央行(ECB)预期通缩情况仅将维持一小段时间，在扩大财政支出与宽松货币政策刺激下，经济可望缓步走出衰退阴霾，引发长期通缩之可能性不高。利率方面，ECB 7月2日维持官方利率于1.00%之历史低点不变，近期各项经济数据好转，预期 ECB 应不会再进一步降息，未来将维持利率不变一段时间，惟将密切监控物价水平变化，若有充分证据显示通膨水平上升，ECB可能适时调整货币政策方向，预防通膨危机产生。整体而言，市场对欧元区经济前景看法已不若先前悲观，经济萎缩幅度应可望逐步缓和，惟若失业率持续攀升与欧元维持强势恐将影响未来欧元区经济复苏力道。

中国

2009 年第 2 季中国经济成长率较上季上升 1.8 个百分点至 7.9%，优于市场预期，显示中国经济已触底反弹。外贸方面，6 月份出口总值为 954.1 亿美元，进口总值为 871.6 亿美元，双创今年以来最高，分别较去年同期衰退 21.4%及 13.2%，惟跌幅均明显缩小，反映外贸形势趋于好转。生产方面，政府扩大内需政策刺激重工业生产，6 月份工业生产指数年增率升至 10.7%，7 月份采购经理人指数(PMI)较上月微幅上扬0.1点至53.3，连续第5个月高于50分水岭，另出口订单指数于去年11 月跌至历史新低 29.0 后逐月呈增，7 月份回升至 52.1，已连续 3 个月逾 50，预示未来出口跌势可望有所缓和。货币供给方面，6 月份广义货币供给量(M2)较去年同期成长 28.46%，创 1996 年 5 月以来新高，亦远高于全年政策目标之 17.0%，且6月份金融业新增放款额达人民币1.53兆元，较去年同期增加1.2兆元。投资方面，信贷环境宽松足以有效支撑境内投资增长，加以政府扩大内需方案持续进行，促使年初至今投资均呈高速成长，6月份固定资产投资额年增率上升至33.6%；6月份累计实际利用外资额年增率回升至-17.9%，虽连续第6个月呈现负成长，但跌幅较上月减少2.51个百分点，外资投资减少情势已大幅缓和。消费方面，6月份社会消费品零售总额年增率微降至15.0%，与上月水平(15.2%)大致持帄，惟物价续呈下跌，6 月份全国居民消费价格指数(CPI)及工业品出厂价格指数(PPI)年增率分别降至-1.7%与-7.8%，反映整体消费市场仍然疲弱。综上，现阶段中国生产及投资稳健回升，外贸衰退情况趋于缓和，惟消费成长动力略显不足，整体经济复苏脚步相当缓慢。基于刺激经济成长及提高出口竞争力考虑，短期内双率应不致于出现大幅变化，年底前官方利率(1 年期人民币贷款基准利率)将维持不变，且人民币兑美元汇率亦将在6.82~6.84区间呈现盘整走势。

台湾

因对中国(含香港)出口持续增加，6 月份出口值增至 169.5 亿美元，年增率-30.37%，跌幅已连续第3个月缩小，进口值增加为151.8亿美元，年增率-33.49%，减幅亦较上月缩减，出进口相抵，贸易出超为17.6亿美元；累计今年上半年出、进口分别衰退-34.22%、-42.32%，惟第2季跌幅已较第1季改善，上半年出超金额共计 155.4 亿美元，较上年同期成长 93.2%。外销订单方面，因精密仪器及资通讯产业接单恢复正成长，6月份外销订单金额增为279.4亿美元，年增率回升至-10.9%，据经济部调查国内厂商接单状况显示，预期下月接单可望成长者占23%，持帄者占51%，预期减少者占26%，估计整体外销订单水平仍须一段时间方能脱离负成长。生产方面，6 月份工业生产年增率回升至-11.4%，已连续第 5 个月回升，近期在半导体晶圆代工、封装测试等产业稼动率提升下，工业生产状况可望持续转趋乐观。民间投资方面，6月份资本设备进口金额达21.8亿美元，系自去(2008)年11月以来首度突破 20 亿美元，年增率回升至-29.5%，预期在出口动能逐渐恢复下，民间投资或有回温机会。民间消费方面，6 月份批发、零售与餐饮业营业额年增率升至-5.32%，惟失业率攀升至 5.94%，续创历年来新高，帄均薪资水平恐持续下滑，将冲击民间消费意愿。整体而言，我国经济持续透露复苏迹象，惟民间消费与就业情形仍略显疲弱，6月份景气对策信号因货币总计数M1B、股价指数及批发、零售与餐饮业营业额指数等项目上升，分数增至 17 分，灯号转呈黄蓝灯，结束连续 9 个月蓝灯，领先指标综合指数六个月帄滑化年变动率续升至8.3%，系连续第2个月正成长。物价方面，6月份消费者物价指数(CPI)年增率大幅下滑至-1.97%，跌幅创1970年 11 月以来最大，已连续第 5 个月负成长，趸售物价指数(WPI)年增率则降至-13.62%，续创历年单月最大跌幅，并已连续第 8 个月负成长，值得注意的是，扣除食物、能源价格的核心CPI年增率亦下滑至-0.61%，显示国内整体物价下跌压力沉重。利率方面，预期央行短期间内仍将维持利率水平不变，国内利率水平续处低檔。汇率方面，因投资人风险偏好转变，美元避险需求转弱，且7月份台股行情上涨，带动新台币兑美元汇率自7月13日之33.193兑1美元升至7月28日之32.743兑1美元价位，惟在央行倾向维持新台币偏弱以维系出口竞争力下，短期内新台币兑美元汇率升值幅度料将有限。

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美国

第3季经济成长率初值为3.5%，中止连续4季负成长颓势，且高于市场预期的3.2%，由于推动经济成长率重返正成长的动能具有全面性，反映政府采取各项措施已发挥具体作用，并进一步证实此波自1929年经济大萧条(Great Depression)以来历时最长、程度最深之经济衰退可能已经结束。惟近来诸多经济数据改善动能出现趋缓现象，生产方面，9月份工业生产指数较上月上升0.7 %，升幅较上月之1.2%缩减，产能利用率上扬至70.5%，虽创近7个月来新高，但仍处在过去5年(2004-2008年)帄均水平79.4%之下，鉴于产能过剩问题尚须一段时间进行调整，短期内企业应无扩增资本投资需求之急迫性。不过，生产活动之领先指针—ISM 制造业指数 10月份由上月之52.6升至55.7，不仅连续3 个月处在代表景气荣枯分水岭50 之上，并创近 3 年半来新高，制造业景气回温趋势明朗。消费方面，9 月份零售销售月增率由上月增加 2.2%转呈下滑 1.5%，主因「旧车换现金」计划 8 月底届期，使汽车销售较上月大减10.4%所致。由于民众对就业前景仍旧悲观，致10月份密西根大学消费者信心指数与经济谘商会消费者信心指数分别自上月的73.5及53.4下降至70.5及47.7，在消费信心回温状况尚不稳定下，民间消费成长力道恐将渐次减弱。房市方面，9月份新屋开工年率上升至59.0万户，营建许可年率下降为57.5万户，均劣于市场预期，10月份美国住宅建商协会(NAHB)全美建商信心指数则由上月的19降至18，预料在建商对未来购房需求看法仍趋保守下，营建活动恐难见到大幅改善。贸易方面，需求疲弱导致进口值较上月下滑，致8月份贸易入超金额缩减至307亿美元，为近4个月来首见减少。物价方面，9月份消费者物价指数(CPI)年增率由上月之-1.5%回升至-1.3%，生产者物价指数年增率由-4.3%微降至-4.8%；而核心消费者及生产者物价年增率则呈正成长 1.5%及 1.8%，并无通缩风险。整体而言，美国景气已触底回升，尽管改善力道略微趋缓，但预期在存货调整与振兴经济计划持续推动下，第 3 季 GDP 成长态势应可延续至第 4 季，然因物价涨势仍属帄稳，FED短期内并无立即升息之压力。

日本

近期公布之多项经济数据显示，日本经济已有缓慢复苏迹象。景气动向指标方面，8月份领先指标扩散指数上升至80.0，连续第4个月逾50分界点，同时指标扩散指数亦大幅上升至 88.9，景气呈温和复苏。外需方面，9 月份出口年增率由上月的-36.0%缩小至-30.6%，出口显著回温，其中对中国出口年增率由上月之-27.6%回升至-13.8%，对美国出口年增率则由-34.4%小幅上升至-34.1，由于中国已取代美国成为日本最大出口国，且成长动能明显优于美国，未来在中国维持成长态势不变下，将可望成为日本出口恢复成长之动力来源。生产方面，9 月份工业生产年增率为-18.9%，减幅创年初以来最小，惟月增率由上月之 1.6%降至 1.4%，回温速度似有放缓现象。投资方面，第2季企业获利与资本支出分别较上年同期下滑53.0%与22.2%，减幅虽已较上季缩小，但在获利尚未改善前，企业对资本投资态度料将审慎。民间消费方面，消费者信心指数持续上扬，可支配所得年增率连续4个月负成长，家庭支出年增率则由上月的 1.2%下降至 0.6%，在就业市场尚未明显好转与所得未见成长下，民间消费恐难大幅改善。物价方面，9月份核心消费者物价指数(CPI)年增率略升为-2.3 %，虽连续第7个月负成长，惟跌幅较上月小幅缩减；代表厂商生产成本之国内企业商品物价指数(CGPI) 9 月份年增率亦由上月之-8.5%小幅回升至-7.9%。利率方面，鉴于就业情况未见改善、投资环境依旧低迷且内需持续疲软，日本央行于10月30日除决议维持隔夜拆款目标利率于0.1%不变外，亦分析通缩情况可能将持续至2011年，预料短期内日本升息机率不高。

欧元区

近期经济形势渐趋稳定，惟复苏情况仍十分缓慢，不过，在货币政策相对宽松与经济振兴方案持续发酵下，市场对未来经济前景之看法保持乐观，10月份经济信心指数上升至86.2，系2008年9月以来新高，且已连续第7个月上扬。内需方面，9月份民间信贷需求年增率降至-0.3%，系欧元区成立以来首度萎缩，信贷需求疲弱反映内需依旧不振与经济复苏力道仍显不足，加以企业持续透过裁员降低成本，使失业率攀至9.7%之历史新高，就业环境恶化恐抑制消费者支出，并抵销因物价下跌所产生购买力提升之效果，不利于未来景气复苏。生产方面，受惠于政府经济振兴措施及企业回补库存效应，新增订单数量大幅增加提振企业生产活动愈趋活络，10月份制造业与服务业采购经理人指数(PMI)分别上升至50.7及52.3，连袂回升至50荣枯分水岭之上。贸易方面，8月份进、出口年增率分别为-25.6与-22.2%，均已连续10个月负成长，由于欧元升值打击出口竞争力，8月份出口总额较上月大幅减少270亿欧元至897亿欧元，系2005年2月以来最低水平，并导致贸易转为入超39.7亿欧元，为今(2009)年2月以来首度呈现入超。物价方面，受需求疲弱影响，10月份消费者调和物价指数(HICP)年增率较上月下滑0.1个百分点至-0.3%，已连续第5个月呈现负成长，鉴于物价持续下滑现象仅出现于区内少数国家，且整体物价水平下滑幅度轻微，短期应不致发生通缩情况。利率方面，尽管实体经济复苏有助于支撑欧洲央行(ECB)升息，然经济复苏情况迟缓，短期仍需仰赖宽松货币环境以维系经济持续成长，因此推测ECB暂时应无升息或退出宽松货币政策之举措，预期2009年年底前仍将维持再融通利率于 1.00%水平不变，至于升息时点则须视未来通膨发展而定，预估ECB最快于2010年第3季升息。整体而言，受益于各国政府经济振兴计划刺激，整体经济应可缓步复苏，惟因经济复苏仍受金融体系脆弱、失业率攀高与欧元走强等因素影响，致复苏力道与时点可能落后于中、美等其它主要经济体。

中国

受惠于欧、美国家消费旺季将届，中国外贸情势持续改善，9 月份出、进口额增加为1,159.4亿美元及1,030.1亿美元，年增率回升至-15.2%及-3.5%，跌幅均较上月缩减。生产方面，9月份工业生产指数年增率续升至13.9%，10月份制造业采购经理人指数(PMI)亦增至 55.2，创去年 5 月以来最高，其中制成品库存指数由上月的46.0降至43.4，为2006 年6月以来最低，反映市场对于中国商品需求强劲，有助于中国企业降低库存，并加快生产脚步。投资方面，1 至 9 月份固定资产投资额年增率升至33.3%，且9月份国房景气指数亦上扬至101.08，为近1年来最高，显示在中央政府投资强劲带动下，全国投资热度不减。消费方面，1 至 9 月份社会消费品零售总额年增率微升至 15.5%，延续稳健成长态势。整体而言，随着出口贸易动能逐步恢复、投资热络及消费表现良好，第3季经济成长率进一步升达8.9%，较上季增加1个百分点，景气复苏趋势日益明显。物价方面，全国居民消费价格指数及工业品出厂价格指数年增率分别升至-0.8%及-7.0%，虽仍为负值，但衰退幅度已连续2个月下滑，物价触底回暖迹象显现。双率方面，尽管经济处于稳健扩张轨道，惟物价仍呈负成长，且对外贸易欲回复至金融海啸发生前之水平尚需时日，故年底前人民银行升息机率不大，而人民币兑美元汇率亦将呈微幅盘整格局，升值空间有限。
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台湾

出、进口方面，9 月份出口值略增至 190.6 亿美元，年增率-12.71%，跌幅系近10个月来最小，其中对中国(含香港)出口达82.2亿美元，年增率为0.31%，结束连续 12 个月负成长；进口值则减为 165.2 亿美元，年增率-21.12%，减幅较上月缩减，出进口相抵，贸易出超为25.5亿美元，累计1至9月出超金额已达220.4亿美元，较上年同期增加153.26%，经济部预估全年出超金额可创历年新高。外销订单方面，9 月份外销订单金额增至 308.4 亿美元，年增率-3.00%，其中来自中国(含香港)订单已连续第3个月呈现正成长，外需回升情形渐趋乐观，预期10月份出口接单年增率将可望恢复正成长。生产方面，因风灾因素淡化且制造业产量提升，9 月份工业生产指数年增率升至1.01%，结束连续12个月衰退。民间投资方面，9月份资本设备进口年增率虽降至-15.04%，惟进口金额增至23.6亿美元，创近12个月以来新高，且已连续第 4 个月增加，显示民间投资意愿逐步回温。民间消费方面，9月份批发、零售与餐饮业营业额年增率回升至-0.59%，系近 11 个月来新高，民间消费力快速回升；9 月份失业率降为 6.04%，主计处预估受景气回升与新鲜人陆续就业等因素带动，年底前失业率将可望降至 6%以下。整体而言，在出口、生产、投资及消费等经济活动逐步恢复成长下，景气亦呈现逐月回升态势，9 月份景气对策信号分数增加至 19 分，灯号续呈黄蓝灯，领先指标综合指数六个月帄滑化年变动率续升至20.0%，系连续第5个月正成长，预期经济复苏态势可望持续。物价方面，因终端消费品与服务价格下跌，9月份消费者物价指数(CPI)年增率降至-0.86%，趸售物价指数(WPI)年增率则略升至-9.59%，目前国内物价跌幅仍深，惟跌势有缓步止稳迹象。利率方面，在国内景气仍待提振且尚无通膨压力下，央行续维利率水准不变。汇率方面，新台币兑美元汇率自 9 月初 32.857 兑 1 美元一路升至 32.143元(2009/10/08)价位，其后受央行调节影响转呈缓贬走势，至 10 月底已贬至 32.535元。

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美国

第3季经济成长率由初值的3.5%下修至2.8%。近来经济大致呈现缓步改善趋势，生产方面，10月份工业生产指数较上月上扬0.1%，升幅为近4个月来最低，产能利用率由上月之70.5%升至70.7%，但距过去5年(2004-2008年)帄均水平79.4%仍有一段距离；不过，ISM制造业新接订单指数续处在代表荣枯分水岭的「50」以上，且非国防资本财订单亦连续2个月回扬，企业资本支出有望缓步回温。就业市场方面，11月份失业率由上月创下之历史高点10.2%下降至10.0%，非农就业人口下滑速度亦明显放缓。消费方面，在汽车需求带动下，10月份零售销售强劲反弹，惟长期而言，预料民间消费可否持续复苏，仍须视就业市场在未来几个月能否续呈改善而定。房市方面，10月份新屋开工与营建许可数均较上月大幅下滑，新屋开工年率由59.2万户降至52.9万户，营建许可年率由57.5万户下降为55.1万户，11月份美国住宅建商协会(NAHB)全美建商信心指数则为17，与上月持帄，由于政府已延长首次购屋税负减免计划之实施期限，且可供销售余屋库存量明显下滑，营建活动可望逐渐趋稳。贸易方面，原油与原物料价格上扬使进口金额攀升，致9月份贸易入超金额扩大至365亿美元。物价方面，10月份消费者物价指数(CPI)年增率由上月之-1.3%回升至-0.2%，生产者物价指数年增率由-4.8%升至-1.9%；而核心消费者及生产者物价年增率则呈正成长1.7%及0.7%，暂无通膨压力。整体而言，美国景气复苏脚步已由先前的加速扩张迈入较为温和的成长阶段，但在就业市场尚未明显好转及通膨疑虑仍低下，预期FED短期内并无立即升息之压力。

日本

日本第3季国内生产毛额(GDP)较上季成长1.2%，折合年率为4.8%，连续2季维持正成长，反映日本经济在历经严重衰退期后，已从谷底翻扬持续复苏中。景气动向指标方面，领先指标与同时指标扩散指数已连续5个月逾50分界点，景气呈温和复苏。外需方面，10月份出口年增率由上月的-30.6%回升至-23.2%，进口年增率由-36.9%小幅上升至-35.6%，出、进口相抵后贸易出超达8,054亿日圆，已连续第9个月呈现出超。生产方面，10月份工业生产年增率为-14.0%，减幅创年初以来最小，惟月增率由上月之1.4%降至0.5%，回温速度似有放缓现象。投资方面，9月份代表企业资本支出领先指针的核心机械订单衰退幅度由上月之-26.5%缩小至-21.8%，连续第2个月好转，反映企业设备投资意愿逐渐升高。民间消费方面，10月份消费者信心指数与家庭支出年增率均与上月持帄，惟可支配所得年增率连续第9个月负成长，减幅并由上月的-0.4%扩大至-1.9%，预料在就业市场尚未明显好转与所得未见成长下，民间消费恐难大幅改善。物价方面，10月份核心消费者物价指数(CPI)年增率略升为-2.2%，惟已连续第8个月负成长；代表厂商生产成本之国内企业商品物价指数(CGPI)年增率亦由上月之-8.0%小幅回升至-6.7%。利率方面，日本央行总裁白川方明11月30日指出日本目前处于通缩状态，央行将维持宽松货币政策以避免经济再次陷入衰退，预料短期内日本应不会升息。汇率方面，受国际美元疲弱影响，11月份日圆汇率大致呈现震荡走升格局，11月27日盘中更曾升至84.82日圆兑一美元价位，惟受首相鸠山由纪夫12月2日表示日本政府将不会放任日圆升值言论影响，日圆走强态势已有缓和，预期在市场对政府可能干预汇市预期升温下，将压抑日圆升值走势。

欧元区

欧元区第3季经济衰退幅度趋缓，进入第4季，各项经济数据显示整体经济呈现缓步复苏，11月份经济信心指数上升至88.8，已连续第8个月上扬。消费方面，经济前景之不确定性使企业仍持续裁员，导致就业情况日益恶化，10月份失业率攀升至9.8%之历史新高；终端消费需求疲弱，9月份零售销售年增率滑落至-3.1%，系今(2009)年2月以来最低水平。生产方面，政府经济振兴方案推动景气逐步回温，11月份制造业与服务业采购经理人指数(PMI)分别上升至51.2及53.2，均连续第2个月位于50荣枯分水岭之上，生产活动愈趋热络。贸易方面，全球景气回温带动出口动能恢复，9月份出口金额较上月增加201亿欧元至1,118亿欧元，贸易收支亦转呈出超37亿欧元；不过，强势欧元恐打压出口竞争力，不利于景气持续复苏。物价方面，受国际油价上扬影响，11月份消费者调和物价指数(HICP)年增率较上月增加0.7个百分点至0.6%，系自今年6月以来首度转呈正成长。在国际热钱大量涌入原油与原物料等商品市场，推升相关商品价格走扬下，预料物价涨势将愈趋明显。利率方面，尽管经济可望逐渐摆脱衰退阴霾，惟景气复苏脚步缓慢，尚需仰赖宽松货币环境以维系经济持续成长，加以近期物价水平应不致逾越欧洲央行(ECB) 2%控制目标，分析官方利率将维持于1.00%不变一段时间，ECB总裁特里谢(Jean- Claude Trichet)表示，由于宽松货币措施已使金融环境改善，未来将逐步缩减融资规模，不过，欧元区各国经济复苏情况窘异，须待经济复苏态势确立且通膨增温，ECB才可能考虑重启升息步伐，可能升息时点将落于2010年第3季。

中国

在欧、美国家消费旺季来临及企业积极回补库存下，中国出口情势持续改善，10月份出口额略降至1,107.6亿美元，惟系连续第4个月出口逾千亿美元，且年增率较上月增加1.4个百分点至-13.8%；进口额则减至867.8亿美元，年增率由上月-3.5%降至-6.4%。在进口下滑及出口衰退力道减轻下，10月份贸易出超扩大至239.9亿美元，创今年2月以来新高。外需回暖带动企业生产热络，10月份工业生产指数年增率续升至16.1%，增幅为去年4月以来新高，11月份制造业采购经理人指数(PMI)则与上月持帄(55.2)，目前PMI已升至历史相对高点，未来成长速度料将放慢。投资方面，1至10月份固定资产投资额年增率略降至33.1%，惟仍居于高档，且10月份国房景气指数上扬至102.03，为去年8月以来最高。然投资动能强劲提高产能过剩风险，且须注意房市景气恐有过热之隐忧。消费方面，受惠于政府实施刺激消费政策及十一长假效应，1至10月份社会消费品零售总额年增率升至16.2%，且消费者信心指数渐次恢复，民间消费温和扩张。整体而言，当前中国出口表现逐步改善，工业生产及投资强劲，且民间消费持稳，景气处于稳健复苏阶段。物价方面， 10月份全国居民消费价格指数(CPI)年增率回升至-0.5%，工业品出厂价格指数(PPI)年增率亦由上月的-7.0%增至-5.8%，均连续第3个月上扬，在比较基期偏低及经济回稳下，物价年增率应可望由负转正。双率方面，杜拜国营事业违约事件引发国际金融短暂动荡，显示市场对经济前景信心脆弱，由于全球景气复苏仍充满不确定性将牵动中国经济走势，加以中国境内物价仍呈负成长，故未来数月人民银行升息机率不大，且人民币兑美元汇率将维持微幅盘整格局以维系出口企业之竞争力，升值空间有限。

台湾

第3季经济成长率回升至-1.29%，优于8月份预估之-3.52%，显示经济复苏情势较预期乐观，主计处预估第4季经济成长率可由负转正达6.89%，使全年经济成长率预估值由原估之-4.04%上修至-2.53%，惟跌幅恐仍为历年之最，2010年经济成长率预估值亦由3.92%上修至4.39%。外贸方面，因对中国(含香港)出口持续增加，且对美、日两国出口亦回升，10月份出口值增至198.2亿美元，年增率缩小为-4.7%，进口值则略增为165.8亿美元，年增率-6.7%，出、进口年增率跌幅均为近13个月来最小，出进口相抵，贸易出超为32.3亿美元，累计1至10月出超金额已达252.6亿美元，全年出超金额将有机会创新高。外销订单方面，10月份外销订单年增率升至4.41%，结束连续12个月负成长，订单金额达317.5亿美元，已恢复至2008年金融海啸前水平，外需回升情形渐趋乐观。生产方面，10月份工业生产指数年增率升至6.56%，升幅创2008年4月以来最高，并已连续2个月正成长。民间投资方面，10月份资本设备进口金额达26.3亿美元，年增率12.3%，结束连续17个月负成长，民间投资意愿已明显回温。民间消费方面，10月份批发、零售与餐饮业营业额年增率大幅升至4.16%，系近12个月来新高，民间消费转呈成长趋势；10月份失业率续降至5.96%，系连续第2个月下滑，预期随国内景气回温，就业市场可望逐步好转，惟改善速度恐仍缓慢。整体而言，在出口、生产与消费等活动回稳下，国内经济已逐步恢复成长动能，10月份景气对策信号分数较上月增加8分，升抵28分，灯号转呈绿灯，系近17个月以来首次转为绿灯，领先指标综合指数六个月帄滑化年变动率虽略降至21.2%，惟已连续第6个月正成长，预期经济复苏态势不变。物价方面，10月份消费者物价指数(CPI)年增率续滑至-1.84%，但趸售物价指数(WPI)年增率因国际农工原料价格上涨回升至-6.23%，预期未来在基期降低且能源及原物料价格可能续扬下，国内物价跌幅将逐渐缩减。利率方面，在国内景气仍待提振且尚无通膨压力下，央行将续维利率水平不变。汇率方面，受国际美元持续走贬影响，11月份新台币兑美元汇率自32.535元兑1美元(2009/11/01)升至32.185元(2009/11/30)价位，升幅虽达1.09%，惟仍小于同期间日圆(5.36%)及韩圜(1.87%)。

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美国

第3季经济成长率由初值的3.5%下修至2.2%。近期经济数据大致呈现持续好转趋势，11月份领先指标连续第8个月上扬，12月份ISM制造业采购经理人指数连续5个月处在代表荣枯分水岭「50」以上，进一步证实景气复苏趋势仍未改变。生产方面，11月份工业生产指数较上月上扬0.8%，产能利用率由上月之70.6%升至71.3%，惟距过去5年(2004-2008年)帄均水平79.4%仍有一段距离。房市方面，11月份营建许可数达58.9万户，创下近一年来新高，新屋开工数亦由上月之52.7万户上升至57.4万户，鉴于目前可供销售余屋库存水平偏低，复以房市销售持续热络，预料营建活动可望缓步回温。就业市场方面，11月份失业率由上月历史高点之10.2%下降至10.0%，非农就业人口下滑速度亦显著放缓，然在企业对招聘新员工态度仍持审慎态度下，失业率恐仍将续居高档一段时间。消费方面，股市走扬与房价回稳带动消费者信心逐渐改善，且在年底长假效应与厂商促销活动带动下，11月份零售销售较上月增加1.3%，系连续第2个月反弹，预期民间消费可望为第4季GDP挹注成长动能。贸易方面，海外需求回温及美元走贬带动美国出口成长，10月份贸易入超金额较上月缩减7.6%至329亿美元。物价方面，11月份消费者物价指数(CPI)年增率由上月之-0.2%回升至1.8%，生产者物价指数(PPI)年增率亦由-1.9%升至2.4%，均已终止连续数月以来之负成长趋势；而核心消费者及生产者物价指数年增率则分别为1.7%及1.2%，暂无通膨压力。利、汇率方面，由于美国经济复苏状况良好，复以12月16日FOMC会后声明中除维持联邦资金利率于0%~0.25%不变外，已明确释出将逐渐收回各项流动性机制之讯息，而在市场对FED可能提早升息之预期心理持续增温下，美元将有机会展开一轮逆转走升格局。

日本

景气动向指标方面，领先指标与同时指标扩散指数已连续6个月逾50分界点，景气呈温和复苏。外需方面，11月份出、进口年增率分别由上月的-23.2%、-35.6%大幅回升至-6.3%与-16.8%，金额虽由上月份之8,039亿日圆下滑至3,713亿日圆，惟已连续第10个月呈现出超。生产方面，11月份工业生产年增率为-3.9%，减幅创年初以来最小，月增率亦由上月之0.5%升至2.6%，回升速度有增加现象。投资方面，10月份代表企业资本支出领先指针的核心机械订单衰退幅度由上月之-21.8%微幅缩小至-21.1%，连续第3个月好转，反映企业设备投资意愿逐渐升高。民间消费方面，11月份家庭可支配所得年增率减幅缩小至-1.0%，惟失业率由上月之5.1%增加至5.2%，系连续3个月下滑后首度回升，消费者信心指数及家庭生活支出年增率则分别由40.5及0.6%下降至39.5与0.1%，预料在就业市场尚未好转与所得未见明显成长下，民间消费恐难大幅改善。物价方面，11月份核心消费者物价指数(CPI)年增率略升为-1.7%，惟已连续第9个月负成长；代表厂商生产成本之国内企业商品物价指数(CGPI)年增率亦由上月之-6.8%回升至-4.9%。利率方面，受经济再陷通缩威胁影响，日本央行将维持宽松货币政策以避免经济再次陷入衰退，预料短期内升息机率不高。

欧元区

欧于经济复苏力道疲弱，且部分国家政府债务情况持续恶化，致复苏前景隐忧犹存，12月份欧元区ZEW景气预期指数下滑至48.0，系连续第4个月呈现下滑。消费方面，企业撙节人事成本支出，使失业人口持续上扬，并抑制消费需求成长，10月份零售销售年增率为-1.5%，已连续第17个月呈现负成长。生产方面，厂商对景气前景犹持保守态度，多数企业仍紧缩资本支出，另政府经济振兴方案进入尾声，使投资部门复苏脚步受限，10月份工业生产指数年增率-11.1%，为连续第18个月呈现衰退。对外贸易方面，由于内需复苏力道薄弱抑制进口成长，使10月份贸易出超大幅增长至87.69亿欧元，惟全球经济复苏力道不足，使进、出口年增率均呈大幅衰退，降低贸易部门对经济成长之贡献。整体而言，宽松货币政策与经济振兴方案成功推动经济自谷底复苏，预期2010年整体经济表现将优于2009年，惟在消费、投资及贸易三大部门成长力道均可能放缓下，经济复苏力道恐十分薄弱。物价方面，受国际原油及原物料价格走扬影响，物价水平缓步回升，11月份消费者调和物价指数(HICP)年增率较上月上扬0.6个百分点至0.5%，系2009年6月以来首度转呈正成长，惟需求回升基础尚不稳固，使厂商转嫁能力受限，预料消费者物价将以较温和幅度上扬，短期消费者物价年增率可望维持于ECB 2%通膨目标之下。利率方面，经济可望逐渐摆脱衰退阴霾，惟景气复苏脚步缓慢且民间信贷需求萎缩，尚需仰赖宽松货币环境以维系整体景气复苏成长，加以物价水平可望维持稳定，预期ECB将维持官方利率于1.00%不变一段时间，待整体经济复苏态势确立且通膨持续增温时才会考虑升息，推测最快升息时点可能在2010年第3季。

中国

在美、日、欧等主要贸易伙伴需求逐步回温下，中国出口情势持续好转，11月份出口总值为1,137亿美元，较去年同期下降1.2%，降幅远小于10月份的13.8%，进口总值为946亿美元，较去年同期成长26.7%，系近13个月来首次正成长，预料受比较基期偏低影响，2010年上半年出口年增率可能出现两位数的成长。制造业景气方面，11月份工业生产指数年增率攀升至19.2%，较上月增加3.1个百分点，增速已恢复至金融海啸发生前的水平；12月份制造业采购经理人指数(PMI)升至56.6，分项指数中新出口订单指数却呈现下滑，反映生产虽续呈热络，惟对于国际景气复苏仍不宜过度乐观。投资方面， 1至11月份固定资产投资额年增率略降至32.1%，虽连续2个月回落，但仍处于高档，11月份国房景气指数上扬至102.78，房市景气恐有过热疑虑。消费方面，1至11月份社会消费品零售总额年增率小幅下滑至15.8%，惟消费者信心渐次恢复，民间消费仍呈温和扩张。整体而言，当前中国对外贸易表现逐步改善，工业生产及投资强劲，民间消费相对持稳，经济景气处于稳健复苏轨道。物价方面，11月份全国居民消费价格指数(CPI)年增率已由上月-0.5%增至0.6%，工业品出厂价格指数(PPI)跌幅亦继续缩小，通货紧缩压力已大幅减轻。利率方面，1年期人民币贷款基准利率仍维持于5.31%不变，预料待经济情势更加明朗后，人民银行才有升息的机会，时点可能落于2010年第2或第3季。汇率方面，人民币兑美元汇率大致维持于6.82~6.83兑1美元区间盘整，惟未来人民币升值压力料将逐步走强。

台湾

因对美、中、日等国出口持续回升，11月份出口值增为200.2亿美元，年增率升至19.36%，系近14个月来首度呈现正成长，进口值则增为179.0亿美元，年增率亦回升至17.95%，结束13个月之负成长，出进口相抵，贸易出超为21.1亿美元，累计1至11月出超金额已达273.7亿美元，全年出超金额将有机会创新高。外销订单方面，11月份外销订单金额略减至312.6亿美元，惟受上年基期偏低影响，年增率骤升至37.11%，创历年来最高，外贸持续回升态势可期。生产方面，在上年基期偏低下，11月份工业生产指数年增率升至31.46%，升幅创史上新高，并已连续3个月正成长。民间投资方面，11月份资本设备进口金额达29.1亿美元，年增率35.63%，创2005年1月以来新高，且连续第2个月正成长，显示民间投资意愿正逐渐升温。民间消费方面，11月份批发、零售与餐饮业营业额年增率跃升至14.75%，系2008年4月以来新高，民间消费持续回温；11月份失业率续降至5.86%，已连续第3个月下滑，预期未来就业情形虽可逐渐好转，惟改善速度恐将缓慢。整体而言，在内、外部需求改善下，国内经济已渐摆脱衰退阴霾，惟因上年基期过低，造成各项数据指针恐有失真疑虑，亦使11月份景气对策信号分数较上月增加11分，升抵37分，灯号转为黄红灯，系2007年10月以来首次呈现黄红灯，惟当前景气状况实际上仍处复苏阶段并未有过热迹象；领先指标综合指数六个月帄滑化年变动率虽续降至19.6%，但预期经济复苏态势将不至有所改变，仅力道恐有减缓疑虑。物价方面，因能源及进口品价格上涨，促11月份趸售物价指数(WPI)年增率升至0.84%，结束近12个月来之负成长，消费者物价指数(CPI)年增率亦回升至-1.59%，预期未来国内物价跌幅将逐渐缩减。利率方面，鉴于经济成长动能仍待提振且尚无通膨压力下，12月份央行理监事会议续维利率水平不变。汇率方面，美国联准会(Fed)宣示将陆续终止量化宽松措施，激励美元止跌回升，12月初新台币兑美元汇率因而顺势走贬，自32.185元兑1美元(2009/11/30)价位回贬至32.384元(2009/12/21)，惟12月下旬外资汇入金额激增，推升新台币汇率走扬，截至12月31日已升抵32.030元兑1美元价位，创15个月来新高。

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美国

受惠于企业去化库存速度减缓及民间消费和投资持续复苏，2009年第4季经济成长率初值由前季之2.2%跃升至5.7%，增幅创2003年第3季以来新高，惟全年经济成长率仍较2008年下跌2.4%，系1946年以来最差水平。近期经济数据显示整体经济仍呈现温和复苏，2009年12月份领先指标连续第9个月上扬，景气复苏趋势仍未改变。生产方面，12月份工业生产指数上扬0.6%，产能利用率由上月之71.5%升至72.0%，且生产活动之领先指针—ISM制造业指数2010年1月份升至58.4，已连续第6个月处在代表荣枯分水岭「50」之上，未来制造业活动可望持续复苏。房市方面，12月份营建许可数达65.3万户，创2008年10月以来新高，然因天候酷寒导致建商延后动工，新屋开工数由上月之58.0万户下降至55.7万户，略高于全年帄均水平之55.2万户。就业市场方面，1月份失业率下降至9.7%，非农就业人口数较上月减少2万人，预料在企业对招聘新员工态度仍持审慎态度下，失业率恐仍将续处高档一段时间。消费方面，12月份零售销售较上月减少0.3%，中止10、11月连续成长态势，鉴于就业市场改善脚步缓慢且薪资成长迟滞，未来几个月民间消费复苏动能将有转弱可能。贸易方面，国际油价上扬垫高进口成本，致11月份贸易入超金额由上月之332亿美元扩大至364亿美元。整体而言，由于企业持续回补库存与投资意愿增强，生产与投资应可望持续复苏，而在政府延长首次购屋退税政策支撑下，房市改善动能料将续维稳定，惟民间消费则因就业市场改善缓慢仍有趋弱风险，预期2010年上半年经济复苏力道将相对2009年下半年和缓。物价方面，12月份消费者物价指数(CPI)年增率由上月之1.8%回升至2.7%，生产者物价指数(PPI)年增率亦由2.4%升至4.4%，增幅均有明显扩大趋势；而核心消费者及生产者物价指数年增率则分别为1.8%及0.9%，暂无通膨压力。利、汇率方面，1月27日FOMC会后声明中维持联邦资金利率于0%~0.25%不变，并再度释出将逐渐收回各项流动性机制之讯息。由于Fed对紧缩货币态度相对其他主要国家积极，复以美国经济复苏情况相对较佳，均有利美元续维强势。

日本

景气动向指标方面，领先指标与同时指标扩散指数已连续7个月逾50分界点，景气呈温和复苏。外需方面，受中国等亚洲地区国家强劲需求推动，2009年12月份出口金额由上月份之4.9兆日圆增加至5.4兆日圆，加以基期偏低因素影响，年增率由上月的-6.3%大幅回升至12.0%，为近15个月以来首度呈现正成长。生产方面，受惠全球景气复苏，日本厂商增加生产以支应海外需求，12月份工业生产年增率增加至5.3%，系自2008年10月衰退以来首见正成长，惟月增率由2.6%降至2.2%，回温速度似有放缓现象。投资方面，企业设备投资意愿逐渐升高，11月份代表企业资本支出领先指针的核心机械订单衰退幅度由上月之-21.1%微幅缩小至-20.2%，已连续第4个月好转。民间消费方面，12月份失业率虽由上月之5.2%减少至5.1%，惟仍处历史偏高水平，加以通缩环境影响民众消费意愿及政府刺激经济方案逐渐退场，12月份消费者信心指数由39.5下降至37.6，已连续第2个月下滑，家庭可支配所得年增率减幅亦扩大至-4.7%，预料在就业市场尚未好转与所得未见明显成长下，民间消费恐难大幅改善。整体而言，目前日本经济逐渐改善主要受惠于海外经济复苏，惟内需依旧疲弱不振拖累经济成长脚步，预料短期内日本经济仍需仰赖外需支撑。物价方面，12月份核心消费者物价指数(CPI)年增率略升为-1.3%，代表厂商生产成本之国内企业商品物价指数(CGPI)年增率亦由上月之-5.0%回升至-3.9%，惟日本央行最新经济展望预估通缩将持续至2012年，日本经济短期内仍难摆脱通缩威胁。利率方面，为避免经济再次陷入衰退，预期日本央行将维持宽松货币政策，短期内升息机率不高。汇率方面，1月份中国无预警调升存款准备金率，市场担心中国升息将抑制其经济成长脚步，进而影响全球经济复苏，在市场风险趋避程度升温下，日圆大致呈现走升格局，惟近日公布之美国经济数据持续好转，市场对FED提早升息之预期升高促使美元走强，稍微舒缓日圆升值态势，预料短期内市场风险偏好情绪将持续主导日圆走势，惟若未来FED升息，日圆恐再成为融资套利货币而大幅走弱。
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欧元区

受爱尔兰、西班牙与希腊等国财政情况日益恶化影响，欧元区复苏力道疲弱且经济前景面临严峻考验，2010年1月份ZEW景气预期指数下滑至46.4，系连续第5个月呈现下滑。消费方面，企业撙节人事成本令失业率升至10.0%之历史新高，就业情况不佳打击民间消费信心，2009年11月份零售销售年增率由上月之-1.2%降至-3.2%，已连续18个月呈现负成长，显示消费需求仍旧疲弱。生产方面，由于出口不佳连带使工业生产动能疲软，2009年11月份工业生产年增率为-6.8%，系连续第19个月负成长，反映生产部门复苏力道仍显不足。投资方面，厂商对景气前景犹持保守态度，多数企业仍紧缩资本支出，2009年第3季固定资本形成年增率减幅虽较上季缩减0.8个百分点至-0.8%，企业设备投资意愿不高使投资部门恢复情况迟缓。对外贸易方面，在上年基期偏低下，2009年11月份进、出口年增率减幅分别缩减至-14.69%及-5.77%，减幅均系2008年12月以来最小，其中，在进口下滑幅度小于出口下，使贸易出超较上月减少18.3亿欧元，成为47.7亿欧元，代表外部需求仍旧偏弱，短期贸易部门恐仍难以大幅回温。整体而言，尽管政府经济振兴计划有效推动整体经济温和复苏，惟失业率持续攀升与政府财政赤字恶化等不确定因素犹存，且在政府运用扩大财政支出刺激景气成长之能力已有限下，未来景气复苏脚步恐十分缓慢。物价方面，由于国际油价持续处于高位盘整，带动物价水平缓步走升，2010年1月份消费者调和物价指数(HICP)年增率较上月上升0.1个百分点至1.0%，在已开发国家经济复苏力道疲弱，且冬季用油高峰期已过，原油需求下滑使油价升幅受限下，消费者物价可望维持温和上升走势，短期消费者物价年增率将位于欧洲央行(ECB)2%通膨目标之下。利率方面，欧元区经济虽已缓步步出谷底阶段，惟财政赤字恶化与失业率攀升，短期仍需仰赖宽松货币环境支撑经济缓步复苏，预期ECB将维持利率于1.00%不变一段时间。汇率方面，鉴于区内部分国家财政状况不佳，加以美国经济复苏动能可望优于欧元区，恐令短期欧元汇价维持相对弱势。

中国

2009年12月份中国对外贸易大幅改善，出口额为1,307.3亿美元，为史上第4高，较上年同期成长17.7%；受内需市场回暖影响，进口额升至1,122.9亿美元，创历史新高，年增率达55.9%，致贸易出超稍降至184.3亿美元。值得注意的是，12月份出口年增率虽由负转正，惟对欧、美等主要出口市场出口年增率仍低于整体出口增速，是以对中国出口前景仍不宜过度乐观。制造业景气方面，华中、华北暴风雪灾瘫痪供电及交通设施，企业在供电中断、原物料及产品运输困难下，生产及出货均受冲击，致12月份工业生产指数年增率较上月下滑0.7个百分点至18.5%，惟已连续7个月出现双位数成长；另2010年1月份采购经理人指数(PMI)虽略降至55.8，惟亦已连续11个月逾50临界值，制造业景气仍相当热络。投资方面，2009年1至12月份固定资产投资年增率续降至30.5%，系第3个月回落；另12月份国房景气指数上扬至103.66，反映房地产市场景气持续扩张。预料在中国政府加强调控产能及房市下，投资增速将渐放缓。消费方面，12月份社会消费品零售总额年增率增至17.5%，因中国政府现阶段经济政策着重于刺激民间消费，应可望刺激消费快速成长。整体而言，中国经济呈现外贸好转、生产及投资强劲与消费持稳的型态，2009年第4季经济成长率跃增至10.7%，较上季增加1.6个百分点，全年经济成长率为8.7%，达成中国政府预定之经济目标。物价方面，12月份全国居民消费价格(CPI)年增率升至1.9%，工业品出厂价格(PPI)年增率亦回升至1.7%，出现近1年来首度正成长，显示中国已摆脱物价紧缩的风险。利率方面，1年期人民币贷款基准利率仍维持于5.31%不变，但因市场流动性泛滥问题日趋严峻，中国人民银行(以下简称人行)于1月12日调高大型金融机构存款准备金率0.5个百分点至16%，扩大收回市场资金。展望未来，因农历春节将届，人行再大规模紧缩银根之机率不高；另方面，中国人大会议将于2010年3月份召开，今年经济政策重点在于「保持经济平稳增长」，货币政策料将维持适度宽松，且当前物价涨势温和，短期内人行升息机会不高，并将持续采取公开市场操作或调整存准率等方式微调货币供给。汇率方面，人民币兑美元汇率大致维持于6.82~6.83兑1美元区间盘整，惟未来人民币升值压力料将逐步走强。
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台湾

受国际景气逐渐回温及上年基期较低影响，2009年12月份出口值年增率骤升至46.92%，创1995年2月以来最高，进口值年增率亦跃升至56.20%，创1988年7月以来新高，出、进口相抵，贸易出超为16.47亿美元；累计2009年全年出、进口值分别为2,036.7亿及1,746.6亿美元，年增率-20.32%及-27.36%，双创历年来最差，全年出超290.2亿美元则系历年来最佳。外销订单方面，12月份外销订单金额略增至317.3亿美元，惟受上年基期偏低影响，年增率升至52.63%，再创历年来最高，全年订单总金额则较上年衰退8.33%，系2001年以来最差。生产方面，在上年基期偏低下，12月份工业生产指数年增率续升至47.34%，不仅创史上最高升幅，并已连续4个月正成长。民间投资方面，12月份资本设备进口金额略减至28.2亿美元，年增率54.71%，系连续第3个月正成长，显示接单与生产活动复苏已带动民间投资回温。民间消费方面，12月份批发、零售与餐饮业营业额年增率续扬至17.92%，已连续4月正成长，民间消费需求持续回温；失业率续降至5.74%，连续第4个月下滑。整体而言，在全球经济衰退阴霾逐渐远扬下，我国景气前景亦属乐观，12月份景气对策信号分数维持37分不变，灯号则为黄红灯，惟领先指标综合指数六个月帄滑化年变动率降至19.9%，经济复苏力道似有放缓迹象，但因领先指标尚处高档，预期未来景气回升态势仍不至有所改变，惟应留意未来国际间货币政策转趋紧缩之不确定性。物价方面，因国际油品与化学材料价格处于高档，12月份趸售物价指数(WPI)年增率升至5.55%，创近14个月来新高，消费者物价指数(CPI)年增率亦回升至-0.21%，预期在原料价格不断涨升及基期水平相对较低下，国内物价将逐渐走升。利率方面，短期内因尚无通膨压力，央行暂无升息基础，国内利率水平将续处低档。汇率方面，受台股行情走弱与央行顺势调节影响，新台币兑美元汇率涨势暂歇，由31.755元兑1美元(2010/1/14)价位回贬至32.101元(2010/2/1)，惟在外资仍看好亚洲经济前景下，未来新台币汇率仍有走升可能。

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美国

在企业加速回补库存及扩张资本支出带动下，2009年第4季美国经济成长率由初值的5.7%上修至5.9%。时序进入2010年，经济数据表现喜忧参半。1月份领先指标连续第10个月上扬，且2月份ISM制造业与非制造业采购经理人指数均处在代表荣枯分水岭「50」之上，整体景气可望持续复苏。投资方面， 2月份ISM制造业与非制造业订单指数续维扩张趋势，1月份非国防资本财订单亦连续第2个月上扬，惟扣除航空订单后之非国防资本财订单则较上月下滑2.9%，复以设备利用率尚处在偏低水平，预期短期内企业资本支出回温速度料将趋于和缓。房市方面，1月份营建许可数由上月之65.3万户下降至62.2万户，新屋开工数则由57.5万户上升至59.1万户，由于两项数据均处在2008年12月份以来次高水平，反映营建活动虽略微趋缓，但尚无明显恶化迹象。就业市场方面，由于1月份放弃寻找工作的人数增加，致失业率由上月之10.0%降至9.7%，然因非农就业人口尚未出现逆转走升趋势，且近几周来初领与续领失业救济金人数似有转趋恶化现象，显示劳动市场复苏情况仍旧十分疲弱。民间消费方面，就业前景之不确定性已严重冲击消费者信心，2月份消费者信心指数由1月之56.6骤降至46.0，创近10个月以来新低，复以所得成长速度迟缓，民间消费复苏动能恐有转弱可能。另由于2月份美国东部地区遭遇严重之暴风雪，造成建筑业停工、交通中断及产业活动暂时停摆等后遗症，对营建活动、就业及零售销售均恐造成不利冲击。物价方面，1月份核心消费者指数(CPI)及核心个人消费支出(PCE)物价指数年增率分别为1.6%及1.4%，暂无通膨压力。利率方面，2月18日FED以金融市场持续好转为由，宣布自2月19日起调升重贴现率1码至0.75%，系2008年12月以来首度调升重贴现率，然囿于整体经济成长尚需仰赖低利率支撑，劳动市场仍旧严峻且通膨压力不高，预料联邦资金利率仍将维持在0至0.25%区间「较长一段时间」。

日本

日本2009第4季国内生产毛额(GDP)较上季增长1.1%，折合年率为4.6%，反映日本经济在外需动能强劲及内需恢复正成长带动下，已重返成长轨道。景气动向指标方面，领先指标与同时指标扩散指数已连续8个月逾50分界点，景气呈温和复苏。外需方面，中国等亚洲国家需求强劲，加以基期偏低，2010年1月份出口年增率由上月的12.0%大幅上升至40.8%，连续第2个月维持正成长，惟受出口金额较2009年12月减少5,109亿日圆影响，贸易出超金额由上月之5,442亿日圆缩减至仅630亿日圆。生产方面，受惠于全球景气复苏，日本厂商增加生产以支应海外需求，1月份工业生产年增率增加至18.2%，亦连续第2个月维持正成长。投资方面，企业设备投资意愿逐渐升高，2009年12月份代表企业资本支出领先指针的核心机械订单衰退幅度由上月之-20.2%大幅缩小至-1.5%，连续第5个月好转。民间消费方面，2010年1月份失业率由上月之5.2%降至4.9%，在就业情况逐渐好转下，消费者信心指数由37.6上升至39.0，家庭可支配所得及生活支出年增率亦同步增加至-0.4%与1.5%，预料在就业市场渐趋改善下，可望带动民间消费持续回温。整体而言，日本经济逐渐改善主要受惠于海外经济复苏，目前民间消费在景气回温下亦呈现好转迹象，未来若内、外需可持续维持成长动能，预料将有助支撑日本经济成长。物价方面，2010年1月份核心消费者物价指数(CPI)年增率持帄于上月之-1.3%，代表厂商生产成本之国内企业商品物价指数(CGPI)年增率则由上月之-3.9%回升至-2.1%，惟日本央行最新经济展望预估2010及2011年核心CPI年增率分别为-0.8%与-0.4%，显示短期内仍难摆脱通缩威胁。利率方面，为避免经济再次陷入衰退，预期日本央行将继续维持宽松货币政策，短期内升息机率不高。汇率方面，受希腊主权债务危机影响，市场风险趋避情绪逐渐升温，加以美国FED主席贝南克重申将维持低利率一段时间促使美元走弱，近期日圆大致呈现走升格局，预料短期内市场风险偏好情绪将持续主导日圆走势。

欧元区

受失业率持续攀升、信贷需求萎缩与希腊、西班牙与爱尔兰财政赤字恶化等诸多隐忧影响，欧元区复苏力道疲弱且经济前景面临严峻考验，2010年2月份经济信心指数较上月下降0.1点至95.9，系近10个月以来首度呈现下滑。消费方面，2009年12月份零售销售年增率-0.5%，已连续19个月呈现负成长；2010年2月份消费者信心指数由上月之-16降至-17，反映就业前景不佳，消费心态仍相当保守。生产方面，2009年12月份工业生产年增率较上月上升2个百分点至-4.8%，减幅虽为2008年9月以来最小，但仍处于历史偏低水平；由于2010年2月份制造业采购经理人指数(PMI)由上月之52.4升至54.2，持续处于荣枯分水岭50之上，制造业景气可望维持扩张态势。对外贸易方面，在全球景气复苏带动下，2009年12月份进、出口年增率减幅分别缩减至-5.91%及-0.51%，减幅均系2008年11月以来最小，贸易出超金额亦增加至43.72亿欧元，总计2009年全年贸易出超金额达223亿欧元，系经济复苏的主要动能之一。整体而言，欧元区2009年第3、4季国内生产总值(GDP)季增率虽已连续2季正成长，惟主要系倚靠政府扩大支出与出口带动，内需仍处于疲弱，在失业率持续处于高档与政府财政赤字恶化下，未来景气复苏脚步恐十分缓慢。物价方面，2010年1月份生产者物价指数年增率由-2.9%升至-1.0%；2月份消费者物价指数(CPI)年增率由上月之1.0%小幅下降至0.9%，短期暂无通膨压力，加以第2季进入原油需求淡季，或将使油价上升动能不足，预期物价水平应可维持于欧洲央行(ECB)2%通膨目标之下。利率方面，欧元区经济虽已缓步走出谷底阶段，惟复苏情况十分迟缓，加以ECB总裁特里谢表示物价水平保持稳定有利于ECB维持宽松货币环境来支撑经济复苏，预期ECB将维持利率于1.00%不变一段时间。汇率方面，在希腊、西班牙、葡萄牙等国财政情况尚未改善，致国家主权评等仍有可能再遭调降下，恐进一步打击投资人对欧元资产之信心，短期欧元汇价或将呈现相对弱势。

中国

受惠于全球经济复苏提振企业回补库存动能及比较基期偏低等因素影响，中国出口年增率续呈改善现象，2010年1月份出口额为1,094.8亿美元，较上年同期成长21%；进口额则为953.1亿美元，年增率达85.5%，主因国际大宗商品价格回升及内需增温所致。出、进口相抵，贸易出超为141.7亿美元，较上年同期减少63.8%；由于短期内中国进口呈现强劲成长态势，将导致贸易出超持续缩减。制造业景气方面，2010年2月份制造业采购经理人指数(PMI)由上月的55.8降至52.0，已连续2个月呈现下跌，其中新订单指数及生产指数双双滑落，主因2月份适逢农历春节假期，厂商生产天数减少所致；惟该指数值仍逾50之荣枯分水岭，反映企业生产活动持稳扩张。投资方面，由于比较基期偏高且财政支出不易再大幅扩增，预期2010年固定资产投资增速可能略逊于2009年，加以中国政府调控房地产市场景气，均将抑制投资成长动能。消费方面，随着金融海啸远扬，民众消费信心日益提升，且「扩张消费」系中国政府当前施政重点之一，透过调高劳动者基本工资以提振民众消费能力、扩大住房供给及建置完善社会保障制度，降低民众储蓄诱因及增加消费意愿，可望刺激民间消费持续成长。物价方面，1月份全国居民消费价格指数(CPI)年增率虽稍降至1.5%，但工业品出厂价格指数(PPI)年增率延续涨势，跃增至4.3%；未来在国际农工原物料价格逐步上扬及成本转嫁效应显现下，潜在通膨压力恐大幅提高。另方面，2010年两会讨论议题围绕在加强促进民生消费以保持经济稳健成长，并进一步确认未来利率及汇率政策走向。因人民银行已藉由公开市场操作及两度调升存款准备金率等方式调节市场资金，在当前尚无通膨压力下，分析两会结束后立即升息机会不高；而人民币汇率虽承受庞大升值压力，但短期内人民币兑美元汇率仍将维持稳定格局，待经济及出口情势更为明朗后才可能出现升值走势。

台湾

受中国等亚洲新兴市场需求增温及比较基期偏低影响，1月出口额为217.5亿美元，进口额为192.5亿美元，年增率分别升至75.79%及114.72%；出、进口相抵，贸易出超为24.9亿美元，已连续18个月出超。外需回暖带动企业接单呈增，1月份外销订单金额达303.7亿美元，较上年同期成长71.81%，工业生产指数年增率亦高达69.70%，增幅双创历年单月最大。民间投资方面，1月份资本设备进口额年增率升至75.43%，惟金额较上月减少2.3亿美元至25.9亿美元，显示企业投资意愿仍谨慎保守。民间消费方面，1月份批发、零售与餐饮业营业额年增率为13.90%，较上月下滑4.02个百分点，主因上年同期适逢农历新年假期及政府发放消费券使基期垫高所致；现阶段民众消费信心逐渐恢复，且1月份失业率续降至5.68%，已连续5个月下滑，将有助于民间消费持续回温。整体而言，国际经济处于缓步复苏阶段，我国景气前景亦属乐观，在贸易及生产等活动日趋热络下，1月份景气对策信号分数持帄于37分，灯号续为黄红灯；领先指标综合指数六个月帄滑化年变动率为21.2%，较上月略增0.6个百分点，景气复苏态势可望延续。物价方面，受原油及国际农工原料大涨影响，1月份趸售物价指数(WPI)年增率升至6.68%，创17个月来单月最大涨幅，消费者物价指数(CPI)年增率回升为0.29%，系连续11个月负成长后首次转正，预期在原物料续涨及比较基期偏低下，国内物价将逐渐走升。利率方面，由于我国经济复苏步伐仍缓，且现阶段物价涨势尚属温和，是以短期内央行升息机会不高。汇率方面，出口表现回稳及亚洲货币走扬等因素加重新台币升值压力，然受央行调控影响，新台币兑美元汇率大致维持在31.9~32.1之区间波动。未来随着经济回升力道转强及外资看好亚洲经济前景而持续汇入，新台币兑美元汇率仍有走升之可能。

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美国

2009年第4季美国经济成长率终值虽由5.9%下修至5.6%，但增速仍创近6年来新高，且近期经济指标表现喜多于忧。房市方面，2月份房市销售与营建活动改善动能均明显转弱，除与东部地区多次暴风雪导致看屋民众减少及建商延后动工有关外，同时亦反映消费者不急于在首次购屋退税计划届期前(最迟须于4月底前签约、6月底前完成交易)进行购屋决策。生产方面，尽管面临恶劣天候及丰田召回事件使汽车生产大幅减缓等负面冲击，2月份工业生产仍较上月成长0.1%，反映制造业复苏动能十分强劲，由于3月份代表生产活动之领先指针—ISM制造业指数由前月之56.5升至59.6，不仅已连续8个月处在代表荣枯分水岭「50」之上，且创自2004年7月以来新高，预料制造业景气持续改善将有助产能设备利用率逐渐回升。劳动市场方面，3月份失业率持帄于上月之9.7%，非农就业人口则较上月大幅增加16万2千人，但主要是因企业在暴风雪过后重启招聘活动所致，能否续呈改善尚有待观察。消费方面，2月份零售销售连续第2个月成长，消费支出之领先指标—经济谘商会消费者信心指数由前月之46.4回升至52.5，然在民众对就业前景恢复信心前，民间消费复苏动能恐持续承压。物价方面，2月份核心消费者指数(CPI)及核心个人消费支出(PCE)物价指数年增率均为1.3%，暂无通膨压力。利率方面，3月17日联邦公开市场操作委员会(FOMC)会议续将联邦资金利率维持在0-0.25%区间不变。汇率方面，在欧元因希腊债信危机阴霾相对偏弱及日圆因短期借贷利率已低于美元而逐渐趋贬等因素下，美元指数料可续维强势。

日本

景气动向指标方面，领先指标与同时指标扩散指数已连续9个月逾50分界点，景气呈温和复苏。外需方面，中国等亚洲国家需求强劲，加以基期偏低，2月份出口年增率由上月的40.8%上升至45.4%，已连续第3个月维持正成长，贸易出超金额亦由上月之630亿日圆大幅增加至6,510亿日圆。生产方面，受惠于全球景气复苏，2月份工业生产年增率增加至31.3%，连续第3个月维持正成长。投资方面，企业设备投资意愿逐渐升高，1月份代表企业资本支出领先指针的核心机械订单衰退幅度由上月之-1.5%缩减至-1.3%。民间消费方面，2月份失业率持帄于上月之4.9%，在就业情况渐趋稳定下，家庭可支配所得及零售销售年增率亦同步增加至1.5%与4.2%，惟生活支出年增率出现自2009年8月份以来首度负成长。整体而言，日本经济逐渐改善主要受惠于海外经济复苏，目前民间消费在景气回温下亦呈现好转迹象，未来若内、外需可持续维持成长动能，预料将有助支撑日本经济成长。物价方面，2月份核心消费者物价指数(CPI)年增率略升为-1.2%，惟已连续第12个月负成长；代表厂商生产成本之国内企业商品物价指数(CGPI)年增率亦由上月之-2.0%小幅回升至-1.5%，惟日本央行最新经济展望预估2010及2011年核心CPI年增率分别为-0.8%与-0.4%，显示短期内仍难摆脱通缩威胁。利率方面，鉴于日本目前处于通缩状态，央行料将维持宽松货币政策以刺激内需成长，以避免经济再次陷入衰退。汇率方面，受近期国际美元走强影响，3月份以来日圆呈现大幅走弱格局，此外随希腊主权债务危机渐趋缓和，市场风险偏好情绪逐渐升温亦削弱日圆避险需求，日圆贬值幅度持续扩大，4月2日盘中曾一度跌破94日圆兑1美元价位。预料由于通缩环境仍持续压抑日本经济成长动能，短期内日圆恐将维持偏弱格局。

欧元区

受惠于海外需求强劲带动制造业景气回温，并增强市场对经济复苏前景之信心，欧元区3月份经济信心指数较上月上升1.8点至97.7点，系2008年5月以来新高。消费方面，2月份失业率攀升至10.0%之历史新高，致消费信心依旧低迷不振，3月份消费者信心指数持帄于-17之低档。鉴于部分成员国财政赤字恶化，未来或将采取加税措施因应，预期短期消费支出疲弱态势恐难以立即改善。生产方面，来自中国订单增加，使制造业获得成长动能，1月份工业生产年增率较上月上升5个百分点至1.0%，系自2008年4月以来首度呈现正成长；3月份制造业采购经理人指数(PMI)由上月之54.2续升至56.3，已连续6个月处于荣枯分水岭50之上，制造业景气可望持续扩张。对外贸易方面，欧元走弱有助于提振出口，加以中、美等主要出口市场经济复苏，1月份出口金额增加至978.5亿欧元，年增率由负转正为4.57%，进口年增率亦回升至1.00%，均系自2008年10月以来首度转呈正成长；惟由于原油等能源产品需求弹性较小，使欧元贬值造成进口增加幅度高于出口，致1月份贸易收支转呈入超89亿欧元。整体而言，在失业率持续处于高档与政府财政赤字日益恶化下，内需回复力道疲弱，加以贸易部门成长力道亦可能趋缓，预期景气复苏情况仍将相当缓慢。物价方面，受国际油价走扬影响，3月份消费者物价指数(CPI)年增率升至1.5%，系自2008年12月以来新高，惟失业率攀高使民众薪资水平下滑，打击民间消费意愿，并使企业难以将生产成本转嫁予消费者，将抑制通膨上升速度，预期短期内物价应不致迅速增温。利率方面，欧元区景气已逐渐走出衰退，并迈入温和复苏阶段，惟内需复苏基础尚不稳固，在失业率偏高且信贷需求仍显不足下，经济复苏仍须仰赖低利率政策支撑，加以短期通膨水平可望控制于ECB所设定2%目标之下，预期ECB为提供经济复苏所需动能，短期应不会调升利率。汇率方面，由于部分成员国面临财政赤字日益恶化窘境，可能打击投资人对欧元资产之信心，加以美国经济状况优于欧元区，使投资人对FED可能先于欧元区升息之预期增温，可望为美元提供支撑，短期或将促使欧元走势相对偏弱。

中国

受惠于全球经济复苏提振企业回补库存动能及比较基期偏低，中国对外贸易表现续呈改善，2月份出口额为945.2亿美元，较上年同期成长45.7%，进口额则为869.1亿美元，年增率达44.7%；出、进口相抵，贸易出超为76.1亿美元，较上月减少65.6亿美元，近期因进口呈现强劲成长态势，致贸易出超持续缩减，甚或可能出现入超情况。制造业景气方面，2月份工业生产指数年增率降至12.8%，惟3月份制造业采购经理人指数(PMI)由上月的52.0升至55.1，系近3个月首度反弹，其中因农历年节假后厂商恢复正常生产及缺工问题纾解，新订单指数及生产指数值双双上扬，且均逾58.0，显示制造业景气稳健扩张。投资方面，1至2月份城镇固定资产投资年增率为26.6%，与去年动辄逾30%之成长率相较增速稍降；国房景气指数则持续攀升，2月份升至105.47，已逾金融海啸爆发前水平，房市景气出现过热现象。消费方面，随着金融海啸远扬，民众消费信心渐次提升，1至2月份社会消费品零售总额达人民币2兆5,052亿元，较去年同期成长17.9%，增速略高于2009年帄均约15%至16%水平。物价方面，2月份全国居民消费价格指数(CPI)年增率升至2.7%，已连续4个月呈现正成长，工业品出厂价格指数(PPI)年增率亦上扬至5.4%，创近16个月来最高，整体物价呈现小幅上扬格局。双率方面，面对市场游资泛滥，人民银行虽未调升利率，但已扩大公开市场操作收回资金，并于1、2月份两度调升存款准备金率以严防流动性过剩导致房市泡沫化现象加剧；人民币汇率虽承受庞大升值压力，惟人行为维系出口竞争力，短期内人民币兑美元汇率仍呈稳定走势，波动区间大致落于6.80~6.83兑1美元。

台湾

受中国等亚洲新兴市场需求增温及比较基期偏低影响，2月份出口额为166.9亿美元，进口额为158亿美元，年增率分别为32.6%及45.8%，均已连续4个月呈现正成长；出、进口相抵，贸易出超为9亿美元，已连续19个月出超。外需回暖带动企业接单呈增，2月份外销订单金额达274.1亿美元，较上年同期成长36.25%，已连续5个月高速成长。在消费性电子产品需求回温及基期偏低下，2月份工业生产年增率为35.17%，已连续第6个月正成长。民间投资方面，2月份资本设备进口额年增率为38.18%，已连续第5个月正成长。惟金额较上月减少1.76亿美元至24.2亿美元，显示企业投资意愿仍谨慎保守。民间消费方面，随景气复苏步伐趋稳，带动民间消费逐步回温，3月份消费者信心指数(CCI)为74.33点，已连续第7个月上升，并创2005年7月以来新高；2月份批发、零售及餐饮业营业年增率为9.48％，系连续第6个月正成长，惟年增率升幅已连续第2个月缩减。就业方面，受农历春节前部分临时性或季节性工作结束与景气逐渐回温求职者增加影响，2月份失业率微幅上扬至5.76 %，结束连续5个月下滑趋势。整体而言，全球景气正处于缓步复苏阶段，经济前景已逐渐转佳，2月份景气对策信号连续第2个月红灯，为近6年来首见，领先指标亦已连续第13个月上升，景气复苏态势可望持续。物价方面，随国际油价及原物料商品价格上扬，带动国内物价走高，消费者物价指数(CPI)及趸售物价指数(WPI)年增率已连续分别2个月及4个月正成长，2月份消费者物价指数(CPI)年增率为2.35%，更创近16个月来新高，核心CPI年增率亦由负转正升至1.01%，显示国内物价已缓步上扬。利率方面，考虑国内景气复苏情形仍缓，物价水平尚未面临上涨压力，央行重贴现率维持1.25%水平不变，惟在央行增发存单收回资金及央行升息预期加温下，隔夜拆款利率预期将持续缓步走扬。汇率方面，出口表现回稳及亚洲货币走扬等因素加重新台币升值压力，然受央行调控影响，新台币兑美元汇率大致维持在31.7~32.1之区间波动。未来随着经济回升力道转强及外资看好亚洲经济前景而持续汇入，新台币兑美元汇率仍有走升之可能。

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美国

2010年第1季美国经济成长率(年化后季增率)初值为3.2%，已连续第3季正成长，其中民间消费加速成长与企业存货增加，对经济成长率贡献度分别达2.55与1.57个百分点，系推动整体经济持续成长之主要动力。房市方面，受消费者在首次购屋退税计划即将届期前(最迟须于4月底前签约、6月底前完成交易)加快进行购屋决策及2月份暴风雪后建商重新动工等因素影响，3月份房市销售与营建活动改善动能明显转强，新屋开工及营建许可分别较2月份成长1.6%及7.5%，新屋销售与成屋销售则分别成长26.9%和6.8%；预料在政策效应持续发酵下，房市景气可望续获支撑。生产方面，3月份工业生产较上月成长0.1%，产能利用率则由2月份的73.0%上扬至73.2%；由于4月份代表生产活动之领先指针—ISM制造业指数由前月之59.6升至60.4，不仅已连续9个月处在代表荣枯分水岭「50」之上，且续创2004年7月以来新高，制造业景气持续改善将有助投资信心逐渐回温。劳动市场方面，3月份失业率虽持帄于上月之9.7%，但因企业在暴风雪后重启招聘活动及政府进行人口普查增聘临时雇员，使非农就业人口较上月大幅增加16万2千人。民间消费方面，受就业市场好转提振，4月份消费支出之领先指标—经济谘商会消费者信心指数由前月之52.3回升至57.9，连续第2个月上扬，惟未来民间消费能否续呈改善则仍须视就业市场复苏情况而定。物价方面，3月份核心消费者物价指数(CPI)及核心个人消费支出(PCE)物价指数年增率分别为1.1%和1.3%，暂无通膨压力。利率方面，4月28日联邦公开市场操作委员会(FOMC)会议续将联邦资金利率维持在0-0.25%区间不变。汇率方面，短期内欧元区债信危机后续发展将是市场主要不稳定因子，预料在欧元区债信危机疑虑无法完全消弭及美国经济表现相对优异下，美元指数料可续维强势。
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日本

景气动向指标方面，领先指标与同时指标扩散指数已连续10个月逾50分界点，景气呈温和复苏。外需方面，中国等亚洲国家需求强劲，加以基期偏低，3月份出口年增率连续第4个月维持正成长，贸易出超金额亦增加至9,520亿日圆。生产方面，受惠于全球景气复苏，3月份工业生产年增率已连续第4个月维持正成长。投资方面，2月份代表企业资本支出领先指针的核心机械订单衰退幅度由上月之-1.3%扩大至-7.1%，显示企业设备投资意愿仍旧偏低。民间消费方面，随经济逐渐复苏，3月份消费者信心指数升至40.9，已连续第3个月回升，家庭支出及零售销售年增率亦同步增加至3.6%与4.7%，惟失业率上升至5.0%，系4个月内首度回升，恐不利内需回温。整体而言，受益于海外经济复苏，日本经济正逐渐改善，目前民间消费在景气回温下亦呈现好转迹象，惟就业环境严峻及企业设备投资意愿偏低使内需市场短期内难以大幅改善，恐将压抑经济成长之动能。物价方面，3月份核心消费者物价指数(CPI)年增率持帄于上月之-1.2%，已连续第13个月负成长，代表厂商生产成本之国内企业商品物价指数(CGPI)年增率则由上月之-1.6%小幅回升至-1.3%；日本央行4月30日将2010及2011年核心CPI年增率预估值上调至-0.5%与0.1%，显示通缩情形可望逐渐获得改善。利率方面，鉴于短期内仍将处于通缩状态，日本央行料将维持宽松货币政策以刺激内需成长，以避免经济再次陷入衰退。汇率方面，4月份以来受希腊主权债务危机再貣影响，避险情绪升温促使日圆呈现走强趋势，4月19日美国SEC控告高盛诈欺等事件，升势进一步扩大，最高曾升至91.6日圆兑1美元价位；惟随希腊救助方案达成协议削弱日圆避险需求，以及美国经济数据强劲引发市场对FED可能提早升息之预期升温，促国际美元走强，日圆转而呈现震荡走弱。预料通缩环境仍持续牵制日本经济，4月30召开之货币政策会议亦重申将维持宽松货币政策不变以支撑经济成长，均对未来日圆升值走势造成负面影响，加以市场预期为避免强势日圆侵蚀出口产业竞争力，进而延缓景气复苏时程，日本政府仍可能在必要时干预汇市，短期内日圆恐将维持偏弱格局。

欧元区

欧元区4月份经济信心指数较上月上升2.7点至100.6点，系2008年3月以来最高，经济持续呈复苏态势；但近期希腊债信危机有逐渐蔓延至葡萄牙、西班牙等其它欧元区成员国之疑虑，恐影响市场对欧元区经济前景之信心。消费方面，3月份失业率持帄于10.0%之历史高档，致终端消费需求相对保守，3月份零售销售年增率较上月回升0.1个百分点至-0.1%，惟仍连续3个月呈现负成长；鉴于短期法国、意大利与西班牙等国失业情况难以立即改善，预期消费复苏力道将十分薄弱。生产方面，受惠于2月份新增订单指数年增率升至12.2%，为自2007年6月以来新高，带动制造业景气逐渐回温，4月份制造业采购经理人指数(PMI)由上月之56.6续升至57.5，已连续8个月处于荣枯分水岭50之上，反映未来制造业景气可望持续扩张。对外贸易方面，欧元走弱有助于提振出口，加以中、美等主要出口市场经济复苏，2月份贸易收支再回复为出超26亿欧元。整体而言，在制造业景气回温与出口贸易成长带动下，欧元区经济可望持续复苏，惟在失业率处于高档与政府财政赤字隐忧犹存下，内需恢复力道仍疲弱，预期景气复苏情况将相当缓慢。物价方面，4月份消费者物价指数(CPI)年增率由上月之1.4%升至1.5%，系自2008年12月以来新高；未来欧元若持续走弱将令输入性通膨风险提高，惟失业率攀高及民众薪资水平下滑，终端消费不振将有助缓和物价上涨压力，短期物价水平可能呈温和上升走势。利率方面，由于内需复苏基础尚不稳固，短期经济仍须仰赖低利率政策支撑，加以通膨水平仍低于ECB 2%目标，预期ECB在今年底前应不致调升利率。汇率方面，市场担忧希腊债信危机恐蔓延至其它财政较为脆弱之成员国，可能打击投资人对欧元资产之信心，加以美国经济恢复情况相对良好，使投资人对FED可能先于欧元区升息之预期增温，可望为美元提供支撑，短期或将促使欧元维持偏弱走势。

中国

因消费及投资需求增强带动进口增长，3月份进口额为1,197亿美元，较上年同期成长66.0%，出口额为1,121亿美元，较上年同期成长24.3%，出、进口相抵后，呈现贸易入超72.4亿美元，系2004年5月以来首度出现入超；惟随着成衣、皮包及鞋类等出口厂商季节性缺工情况逐步改善，4月份外贸收支应可回复出超。制造业景气方面，4月份制造业采购经理人指数(PMI)由上月的55.1升至55.7，已连续14个月逾分水岭50，其中除制成品库存指数低于50外，其它项目均逾50；在需求回暖、库存回补及缺工改善下，应有助支撑制造业景气稳健扩张。投资方面，3月份累计固定资产投资额年增率略降至26.4%，由于比较基期偏高及财政支出不易再大幅扩增，将使城镇固定资产投资额增速逊于去年；另3月份国房景气指数升至105.89，已逾金融海啸爆发前水平，预期中国政府应会加重调控房市景气力道以抑制过热情况。消费方面，3月份社会消费品零售总额较上年同期成长18.0%，略高于2009年帄均水平(约15%至16%)，未来在中国政府致力提振消费下，可望引导民众消费需求持续成长。整体而言，2010年第1季经济成长率升至11.9%，其中投资、消费及净出口对经济成长率之贡献度分别为6.9、6.2及-1.2个百分点，显示现阶段中国经济呈现内需投资及消费强劲成长，但外需恢复速度相对不足的型态。物价方面，3月份工业品出厂价格指数(PPI)年增率续升至5.9%，全国居民消费价格指数(CPI)年增率则略降至2.4%；未来随着工资及农工原物料等生产成本走扬，物价上涨压力势将大幅提高。利率方面，年初至今CPI年增率明显上升及经济复苏趋势稳定，加深市场对升息的预期心理；人民银行(以下简称人行)于5月3日再度上调大型金融机构存款准备金率0.5个百分点至17.0%；由于目前物价涨势尚属温和，人行调控政策仍以调升存款准备金率为主，短期内应不会启动升息循环。汇率方面，3月份贸易收支转呈入超稍微缓和国际间对人民币升值的压力，但随着景气复苏基础日益稳固及输入型通膨问题趋于严峻，人民币汇率盯住美元的「特殊汇率机制」势必逐步退场，预期今年底前人行将选择适当时机让人民币兑美元汇率适度升值，而初期可能先采取扩大人民币汇率波动区间方式提高人民币汇率弹性，迩后再允许人民币兑美元汇率小幅升值。

台湾

受国际经济情势持续回升带动外贸需求增强及上年同期基数较低等因素影响，3月份出口额增加为233.7亿美元，进口额增至218.7亿美元，皆创2008年9月金融海啸以来新高，年增率分别为50.15%及80.34%，均已连续5个月正成长；出、进口相抵，贸易出超为15.0亿美元，已连续20个月出超。外需回暖带动企业接单呈增，3月份外销订单金额达343.9亿美元，较上年同期成长43.66%，已连续6个月高速成长；工业生产指数在外销订单带动下亦创历年新高，年增率为39.2%，已连续第7个月正成长。民间投资方面，厂商投资明显增加，3月份资本设备进口额增为37.7亿美元，为历年单月第3高，与去年同期相较，成长率达106.55%。民间消费方面，随景气复苏步伐趋稳，带动民间消费逐步回温，4月份消费者信心指数(CCI)为78.68点，已连续第8个月上升，并创近6年新高；3月份批发、零售及餐饮业营业年增率为13.85％，已连续第7个月正成长。就业方面，随景气渐趋好转，劳动市场逐渐复苏，3月份失业率微幅下降至5.67%，为近14个月来新低。整体而言，全球景气正处于缓步复苏阶段，经济前景已逐渐转佳，3月份景气对策信号连续第3个月亮出红灯，领先指标亦已连续第14个月上升，景气复苏态势可望持续。物价方面，3月份趸售物价指数(WPI)年增率升至6.61%，惟消费者物价指数(CPI)与核心CPI年增率则分别下滑至1.27%及0.11%；未来国际原物料行情走扬将带动WPI年增率缓步上扬，并将渐次传递至终端产品，促使CPI年增率走升。利率方面，考虑国内景气复苏仍仰赖低利率环境支撑，且尚未面临物价上涨压力，短期央行将维持重贴现率于1.25%不变，预期下半年才有机会升息；而在央行增发定存单收回资金及升息预期加温下，将带动隔夜拆款利率持续缓步走扬。汇率方面，外资汇入、出口表现回稳及亚洲货币走扬等因素加重新台币升值压力，然短期受央行调控影响，新台币兑美元汇率大幅升值空间有限，预测区间落在31.2~31.7 元兑1 美元间。未来随着经济回升力道转强及外资看好亚洲经济前景而持续汇入资金，新台币兑美元汇率仍有走升之可能。

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[oldwolf]

美国

近期部分数据随振兴经济措施逐渐退场已有渐趋疲软之势。房市方面，受首次购屋退税计划(最迟顸于4月底前签约、6月底前完成交易)届期影响，房市买气显著降温，建商信心大幅滑落，新屋开工与营建许可明显下挫，其中5月份成屋销售年率较上月下滑2.2%，新屋销售年率更重跌32.7%至30万户，创1963年该项统计以来最低销量；新屋开工与营建许可年率则分别由前月之65.9万与61.0万户下降至59.3万与57.4万户；鉴于建商对于政策结束后房市买气并未抱持过高期望，使6月份美国住宅建商协会(NAHB)全美建商信心指数由上月之22下滑至17，预料下半年房市景气在失去首次购屋退税政策支撑下，仍有持续滑落可能。生产方面，5月份工业生产较上月成长1.3%，产能利用率自4月份之73.1%上扬至74.1%；惟6月份代表生产活动之领先指针—ISM制造业指数由前月的59.7下滑至56.2，虽连续第11个月处在代表荣枯分水岭「50」之上，但已连续3个月下滑，显示制造业景气复苏脚步恐有放慢之虞。劳动市场方面，由于政府人口普查对临时雇员需求之5月高峰已过，6月份非农就业人口较上月减少12万5千人，为近6个月来首度下滑，但因放弃寻找工作民众增加65万人，使6月份失业率由前月之9.7%下滑至9.5%，创近11个月来新低。民间消费方面，由于民众对就业前景信心阙如，6月份消费者信心指数由上月之62.7大幅下滑至52.9，民间消费料将持续受到高失业率、所得成长有限等因素限制。物价方面，5月份核心消费者物价指数(CPI)及核心个人消费支出(PCE)物价指数年增率分别为0.9%和1.3%，暂无通膨压力。利率方面，由于聯准会(FED)对美国经济前景看法转趋审慎，并预期短期内物价波动将续维稳定，故6月份FOMC会后声明仍未改变聯邦基金利率将维持在0.0%~0.25%不变较长一段时间之基调。

日本

日景气动向指标方面，领先指标与同时指标扩散指数已连续12个月逾50分界点，景气呈温和复苏。外需方面，受惠中国等亚洲新兴国家需求强劲，5月份出口年增率连续第6个月维持正成长，惟成长幅度为今年1月份以来新低水平，且贸易出超金额由上月之7,405亿日圆大幅缩减至3,242亿日圆。生产方面，受惠于全球景气复苏，5月份工业生产指数年增率虽仍呈正成长，惟工业生产指数较上月减少0.1%至95.9，系3个月内首度下滑。投资方面，4月份代表企业资本支出领先指针的核心机械订单年增率上升至9.6%，已连续第2个月维持正成长，反映企业设备投资意愿正逐渐升高。民间消费方面，随经济逐渐复苏，5月份消费者信心指数升至42.8，惟5月份失业率上升至5.2%，已连续第3个月上升，在就业市场持续恶化下，5月份家庭可支配所得由上月成长0.8%转呈衰退5.3%，生活支出衰退幅度亦由-2.3%扩大至-3.4%，民间消费成长动能恐将因此趋于疲弱。整体而言，受益于海外经济复苏，日本经济重回成长轨道，惟欧债危机迟未帄息与全球经济成长动力趋缓，可能削弱日本外需成长动能；内需方面，尽管目前民间企业设备投资意愿逐渐提高，惟就业环境严峻且有持续恶化之虞使内需市场短期内难以大幅改善；预料在内、外需动能仍不稳固下，日本经济成长脚步可能因此放缓。物价方面，5月份代表厂商生产成本之国内企业商品物价指数(CGPI)年增率由上月之-0.1%回升至0.4%，系2009年1月份以来首度恢复正成长，核心消费者物价指数(CPI)年增率减幅由上月之-1.5%缩减至-1.2%，日本央行4月30日将2010及2011年核心CPI年增率预估值上调至-0.5%与0.1%，预期短期内通缩情形将持续存在。利率方面，鉴于短期内仍将处于通缩状态，日本央行料将维持宽松货币政策以刺激内需成长，以避免经济再次陷入衰退。汇率方面，6月份以来受欧洲债信危机再起影响，避险情绪升温促使日圆大致呈现走强格局，近日则在市场担忧全球经济复苏力道可能趋弱之阴影笼罩下，日圆涨势进一步扩大，7月1日盘中最高曾升至86.97日圆兑1美元，创去年12月份以来新高价位，预料短期内市场风险情绪变化仍将持续主导日圆走势。

欧元区

欧元汇价偏弱虽有助于带动欧元区景气缓步改善，使6月份经济信心指数由上月之98.4微幅上升至98.7，惟因南欧债信危机尚未完全解除，致民众对经济前景看法仍然保守。消费方面，鉴于部分欧元区国家政府、企业与家庭存在负债过高问题，消费信心依旧低迷不振，加以失业率处于历史高档，短期内终端需求难以有效回温，不利于民间消费部门成长。生产方面，由于中国经济扩张速度趋缓，加以希腊、英国与西班牙等国大规模削减预算，可能影响经济复苏脚步，致6月份制造业采购经理人指数(PMI)由上月之55.8下滑至55.6，系连续第2个月下滑，反映制造业景气扩张速度持续减弱。外贸方面，4月份贸易出超金额虽较上月减少27.1亿欧元至18.3亿欧元，惟因欧元保持偏弱走势，加以中国人行宣布增加人民币汇率弹性，人民币汇价走升及民众薪资所得上扬，将促使购买力提升，均有助于支撑出口，预期对外贸易仍系支撑经济成长之主要动力来源。整体而言，尽管弱势欧元有助于提振出口，且宽松货币环境有利于刺激景气复苏，惟失业率处于高档与政府改善财政过程将采取紧缩支出或增税等措施，不利于内需恢复成长，加以全球经济面临趋缓风险，预期景气复苏情况将十分缓慢。物价方面，尽管国际油价走跌有助缓和物价上涨压力，6月份消费者调和物价指数(HICP)年增率降至1.4%，系近4个月以来首度下滑，且已连续18个月处在欧洲央行(ECB) 2.0%通膨目标之下，反映物价水平处于控制范围内。随着景气缓步复苏，失业情况可望逐渐改善，薪资水平亦有进一步上涨空间，加以欧元走贬恐将导致进口物价上扬，且生产成本转嫁予消费者之幅度提高，均可能使未来物价上涨压力较为明显。利率方面，由于内需复苏基础尚不稳固，短期经济仍顸仰赖低利率政策支撑，加以整体通膨回升速度尚属温和，预期ECB将继续维持官方利率于低利率水平一段时间，最快升息时点可能延后至2010年第2季。汇率方面，在欧盟与国际货币基金(IMF)共同提出7,500亿欧元资金救助计划及欧洲各国陆续推出紧缩财政措施后，南欧诸国债信违约疑虑暂获缓解，支撑欧元兑美元跌深反弹；尤其是美国近期经济数据不佳，引发对全球经济可能再陷衰退之担忧，复以西班牙政府顺利标售公债，化解市场对欧洲债信危机升高之忧虑，促欧元兑美元汇价走升；展望后市，由于投资人对欧洲各国减债计划能否有效执行犹持保留态度，在持有欧元资产信心普遍不足下，预期短期欧元仍将呈现偏弱盘整走势。

中国

尽管欧洲债信危机持续扩大，但中国5月份外贸表现仍然亮眼，出口额为1,317.6亿美元，创2008年10月以来新高，年增率达48.5%，进口额为1,122.3亿美元，年增率48.3%；出、进口相抵，贸易收支呈现出超195.3亿美元。现阶段欧债危机对出口贸易之负面影响似已逐渐显现，6月份制造业采购经理人指数(PMI)降至52.1，已连续2个月下滑，除产成品库存指数上扬外，其它如新出口订单指数及新订单指数等均呈滑落，显示内、外需求同步趋缓且库存压力有升高之疑虑。生产及投资方面，年初以来中国政府加重调控房市力道政策已获初步成效，5月份国房景气指数降至105.07，连续2个月下跌；钢铁、水泥、建材及家电等相关产业亦受打房政策冲击，致工业生产指数年增率由上月的17.8%稍降至16.5%；固定资产投资额年增率则下滑至25.9%，系2008年6月以来最低，显示抑制投资过热政策之成效已有所发挥。消费方面，5月份社会消费品零售总额年增率由上月的18.5%成长至18.7%，随着中国各省陆续调涨基本工资及民众消费信心增强，民间消费成长速度将逐步加快。整体而言，现阶段中国经济大致呈现稳定成长态势，民间消费动能持续增强，但投资及房市景气在官方加重调控房市政策力道下已出现降温迹象，且若欧洲债信危机持续蔓延将进一步冲击出口表现，景气复苏脚步亦将放缓。物价方面，5月份工业品出厂价格指数(PPI)年增率及全国居民消费价格指数(CPI)年增率分别升至7.1%及3.1%，且未来随着厂商转嫁成本、薪资水平调涨及内需消费成长动能增强，均将支撑物价走高。利率方面，5月份CPI年增率虽逾3%之通膨目标，但主系因基期较低及食品与居住类价格上涨所致，故仍顸持续观察未来数月CPI年增率走势，才能判断是否已构成通膨威胁，加以欧洲债信疑虑尚未消弭，预期人行将不致贸然升息，短期内仍倾向以调升存款准备金率因应，顸待物价涨势较为明显后才会升息。人民银行于6月19日宣布重启人民币汇率形成改革机制，增加人民币汇率弹性，因应金融海啸所实施的紧盯美元汇率政策正式退场，其后人民币兑美元汇率呈现缓步走升格局，截至7月2日止已升值至6.7715人民币兑1美元，升值幅度达0.81%。
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台湾

受惠于亚洲新兴市场需求强劲，5月份出、进口金额为255.4亿美元及222.9亿美元，年增率分别为57.9%及71.4%，其中出口金额创历年单月新高；出、进口相抵，贸易出超为32.5亿美元，已连续22个月出超。外需回暖带动企业外销接单增加，5月份外销订单金额达337.3亿美元，创历年第3高，仅次于今年3、4月，年增率为34.03%；在外销订单带动下，5月份工业生产指数升至124.42，已连续3个月创历史新高，年增率为30.67%。民间投资方面，随全球经济持续复苏，企业接单情况良好，纷纷扩充产能，5月份资本设备进口增为35.5亿美元，已连续3个月超过30亿美元，显示企业投资意愿逐步回升。民间消费方面，景气复苏带动民间消费逐步回温，6月份消费者信心指数(CCI)回升至77.80点，创6年来次高；5月份批发、零售及餐饮业营业额续增为新台币1兆1,225亿元，创历年第3高，年增率为14.44%。就业方面，景气回温带动就业市场逐渐好转，5月份失业率降至5.14%，惟仍居于5%以上之偏高水位。整体而言，我国景气仍处稳定复苏阶段，惟5 月份景气对策信号分数降为37分，灯号由红灯转为黄红灯，结束连续4个月代表景气热络之红灯，领先指标6个月帄滑化年变动率降至10.8%，亦已连续4个月下滑，显示下半年经济成长动能可能趋缓。物价方面，6月份趸售物价指数(WPI)年增率升幅缩小至7.18%；消费者物价指数(CPI)年增率则微幅上涨至1.18%，整体物价涨幅并不显著，暂无通膨压力。利率方面，由于我国经济表现较预期佳，且为避免房地产价格持续攀升形成资产泡沫化风险，央行于6月24日第2季理监事会议调升重贴现率半码至1.375%，系自2008年6月以来首度升息；另在央行增发长天期定存单收回资金下，带动隔夜拆款利率持续缓步走扬。汇率方面，短期在欧洲债信危机疑虑重燃下，新台币兑美元呈现相对弱势，预测区间落在32.0~32.4 元兑1 美元间；惟未来在我国经济持续复苏及人民币升值预期增温下，仍可能缓步推升新台币兑美元汇率。


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[oldwolf]

美国

2010年第2季美国经济成长率(年化后季增率)初值为2.4%，就细项观察，民间消费与企业投资持续成长，对经济成长率贡献度分别达1.15与3.14个百分点，系推动整体经济持续复苏之主要动力；然因第2季美元大幅升值令贸易逆差金额扩大，致外需部门拖累经济成长率达2.78个百分点。近期公布数据显示美国经济复苏动能已逐渐转弱。房市方面，受首次购屋退税计划(最迟须于4月底前签约、6月底前完成交易)届期影响，不仅房市买气显著降温，营建活动亦十分低迷，6月份营建许可数虽由上月之57.4万户增加至58.3万户，但仍系近8个月以来次低水平，新屋开工数由57.8万户降至54.9万户，已连续第2个月下滑；由于7月份美国住宅建商协会(NAHB)全美建商信心指数自6月份之16重挫至14，创2009年4月以来新低，预料短期内房市景气仍有持续下行可能。生产方面，制造业景气复苏脚步虽然放慢但基本上仍维持扩张态势，6月份工业生产月增率由上月之1.3%缩减至0.1%，产能利用率则持帄于上月之74.1%；7月份代表生产活动之领先指针—ISM制造业指数由前月的56.2下滑至55.5，但已连续第12个月处在代表荣枯分水岭「50」之上。民间消费方面，民众对就业与经济前景缺乏信心，致7月份经济谘商会与密西根大学消费者信心指数分别由前月之54.3与76.0下降至50.4和67.8，预料在就业情况好转与所得成长改善前，民间消费成长力道恐持续受到制约。整体而言，尽管美国经济持续复苏，但因房市景气、民间消费和投资成长动能转疲，下半年经济成长速度料将较上半年缓慢。物价方面，6月份核心消费者物价指数(CPI)及核心个人消费支出(PCE)物价指数年增率分别为0.9%和1.4%。利率方面，鉴于物价涨势和缓且经济复苏前景仍有高度不确定性，预料聯准会(FED)将继续维持聯邦基金利率于0.0%~0.25%不变较长一段时间。汇率方面，在市场对欧洲债信危机之担忧已渐趋缓和下，美国经济数据表现疲弱及市场对FED升息预期降温等因素，将促国际美元短期内呈现偏弱走势。
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日本

景气动向指标方面，领先指标与同时指标扩散指数已连续13个月逾50分界点，景气呈温和复苏。外需方面，受惠于中国等亚洲新兴国家强劲需求，出口年增率已连续第7个月维持正成长，惟成长幅度创今年以来新低水平。生产方面，6月份工业生产指数年增率仍呈正成长，惟受汽车及电子设备产出下滑影响，工业产值较上月衰退1.5%，系2009年2月以来最大降幅。投资方面，5月份代表企业资本支出领先指针的核心机械订单年增率下滑至4.0%，金额亦较上月减少9.1%，反映企业设备投资成长脚步有趋缓迹象。民间消费方面，随经济逐渐复苏，6月份消费者信心指数升至43.5，连续第6个月回升，且家庭可支配所得与生活支出年增率均转呈正成长，惟失业率上升至5.3%，已连续第4个月上升，就业市场依旧严峻恐将持续压抑民间消费。整体而言，受益于海外经济复苏，日本经济重回成长轨道，惟全球经济复苏力道趋缓，可能影响日本外需成长动能；内需方面，民间企业设备投资成长动力逐渐减弱，加以就业环境严峻且有持续恶化之虞，均使内需市场短期内难以大幅改善；预料在内、外需动能仍不稳固下，日本经济成长脚步可能因此放缓。物价方面，6月份代表厂商生产成本之国内企业商品物价指数(CGPI)年增率持平于上月之0.5%，核心消费者物价指数(CPI)减幅则由上月之-1.2%缩减至-1.0%，物价下滑情况虽有改善，但预估须至2011年始能摆脱通缩困境。利率方面，由于仍处通缩状态，加以近期日圆走强已对出口产业造成负面影响，预料为避免经济再次陷入衰退，短期内日本央行购买公债及信贷方案等量化宽松货币政策规模可能进一步扩大。汇率方面，在美国经济数据疲弱促使美元大幅走弱影响下，7月份日圆走势大致仍延续第2季以来之强势格局，8月3日盘中最高曾升至85.66日圆兑1美元，创去年11月份以来新高价位。由于全球经济成长脚步已显露趋缓迹象，预料短期内市场风险情绪变化仍将持续主导日圆走势，可能于85-89日圆兑1美元间波动。

欧元区

欧元汇价走贬有助提升企业出口竞争力与改善获利能力，加以欧洲债信问题暂获舒缓，7月份经济信心指数由上月之99.0升至101.3。消费方面，在欧洲股市普遍上扬提振消费者信心下，7月份消费者信心指数由上月之-17升至-14，连续第2个月上扬；因多数成员国积极紧缩财政，且企业增聘劳工意愿不高，6月份欧元区失业率仍连续第4个月维持于10.0%之历史高档，预期民间消费部门复苏情况将十分缓慢。生产方面，中国、印度等开发中国家经济强劲成长与欧洲债信危机疑虑逐渐消退，7月份制造业采购经理人指数(PMI)由上月之55.6上升至56.7，连续第10个月于50荣枯分水岭上方，预料在企业投资信心回温与获利情况逐渐改善下，未来制造业景气可望持续扩张。外贸方面，能源进口需求增加，5月份进口额较上年同期增加29.75%至1,260.22亿欧元，出口则仅较上年同期成长23.45%至1,225.94亿欧元，贸易收支转呈入超34.28亿欧元；惟近来全球景气趋缓且欧元汇价反弹走扬，恐将不利欧元区后续出口表现。整体而言，消费与生产方面虽有改善现象，但因失业率仍处于高档制约内需成长，中国与美国景气复苏脚步趋缓亦不利外需表现，经济复苏前景不确定性升高，预期下半年景气复苏情况将十分缓慢。物价方面，受食品与能源价格走升影响，7月份消费者调和物价指数(HICP)年增率由上月之1.4%升至1.7%，系2008年11月以来新高。在国际油价、原物料价格上扬与上年基期偏低下，下半年物价上涨将较为明显，但因就业市场改善缓慢及薪资成长速度迟滞，预料整体物价将呈现温和上升走势。利率方面，欧元区物价水平虽缓步回升，惟仍低于欧洲央行(ECB)2%目标水平，加以失业率依旧处于高档，预期ECB可能将官方利率维持于低利率水平一段时间，且升息时点将落后于美国，最快可能落在2010年第2季。汇率方面，近期美国经济复苏脚步缓慢使美元走弱，欧元区则因制造业景气持续扩张及银行压力测试结果优于预期，支撑欧元兑美元汇率自低点反弹。展望未来，由于欧元区内需仍相当疲弱，若欧元过度升值将打击出口竞争力，在整体经济复苏脚步尚未稳固下，预期短期欧元升值空间或将受限。

中国

6月份出口额为1,374亿美元，较上年同期成长43.9%，进口额为1,173.7亿美元，较上年同期成长34.1%，出、进口额双创历年单月新高，外贸表现已回复到金融海啸前的水平。生产方面，6月份工业生产指数年增率下滑至13.7%，已连续3个月下降，7月份制造业采购经理人指数(PMI)由上月的52.1降至51.2，为17个月以来新低，组成项目中新订单指数、生产指数及产成品库存指数等指标均明显滑落，其中产成品库存指数跌至50以下，系因内、外需求趋缓影响厂商生产意愿并进一步消化库存所致；由于制造业景气旺季将届及厂商开始回补库存，PMI指数应可避免持续下探。投资方面，在中国政府紧缩市场资金及加重调控房市政策下，投资明显降温，6月份固定资产投资额年增率降至25.5%，已连续9个月下滑。另因6月份广义货币供给量(M2)年增率降至18.5%，为2009年1月份以来首度低于20%，且银行新增放款余额逐月回落，市场流动性趋于紧俏可能削弱投资成长动能。消费方面，6月份社会消费品零售总额年增率稍降至18.3%，预期中国政府持续推动改善民生、调涨基本工资等政策将带动基层民众消费能力提升，有助刺激内需消费成长。整体而言，在投资降温下，现阶段中国经济回升步伐已趋于缓和，第2季经济成长率由上季的11.9%滑落至10.3%，未来在比较基期偏高下，经济成长率将逐季走低。物价方面，原物料采购成本下跌使工业品出厂价格指数(PPI)年增率由上月的7.1%降至6.4%，而食品价格滑落亦导致6月份全国居民消费价格指数(CPI)年增率降至2.9%。大陆洪灾可能影响未来1至3个月粮价走高，并推升CPI年增率上涨，惟在洪灾效应减弱、基期偏高及工资调升带动内需走强等因素交互影响下，预期CPI将仅呈温和上扬格局。利率方面，1年期人民币贷款基准利率仍维持在5.31%，由于当前经济成长动能趋于缓和，且6月份CPI年增率回落至通膨目标3%以下，物价情势仍属稳定，预期人行将不致贸然升息。汇率方面，人民银行宣布重启人民币汇率形成改革机制，由市场供需及一篮子货币决定人民币汇率，在此机制下人民币兑美元汇率将呈现有升有贬的双向波动格局，汇率弹性大幅增强，目前汇率大致维持在人民币6.7~6.8兑1美元区间，较重启汇改前之汇价升值约0.7%。展望未来，由于中国经常帐盈余持续累积，人民币在国际市场上仍承受一定程度的升值压力，但因人行强调维持人民币汇率于合理均衡水平及基本稳定，倾向以稳定之人民币汇率来维系经济成长动能，预期人民币兑美元汇率将呈区间小幅走升格局，今年底前可能再升值1%~3%左右。

台湾

受欧洲债信危机影响，全球经济复苏脚步放缓，6月份出、进口金额减少为227.3亿美元及213.2亿美元，年增率分别下滑至34.10%及49.20%；出、进口相抵，贸易出超降为14.1亿美元。6月份外销订单金额342.2亿美元创历年次高，仅次于今年3月，惟年增率降至22.48%，已连续3个月下滑；在外销订单带动下，6月份工业生产指数升至125.71，已连续4个月创历史新高，年增率降至24.33%，增幅已连续3个月缩减。民间投资方面，随全球景气持续复苏，企业投资意愿逐步回升，6月份资本设备进口金额小幅降为32.4亿美元，已连续4个月超过30亿美元。民间消费方面，景气复苏带动民间消费逐步回温，7月份消费者信心指数(CCI)回升至78.64点，创6年来次高；6月份批发、零售及餐饮业营业额续增为新台币1兆1,552亿元，创历年次高，年增率增幅则缩减至10.52%。就业方面，景气回温带动就业市场逐渐好转，虽受部分应届毕业生投入寻职影响，6月份失业率仅微升至5.16%。整体而言，我国景气仍处稳定复苏阶段，但因6 月份景气领先指标6个月帄滑化年变动率降至10%，且已连续5个月下滑，预示未来景气复苏力道可能趋缓。物价方面，6月份趸售物价指数(WPI)年增率升幅缩小至7.18%，消费者物价指数(CPI)年增率则微幅上涨至1.18%，整体物价涨幅并不显著，暂无通膨压力。利率方面，为防范房市资产泡沫化风险，央行于第2季升息半码，惟鉴于国际经济成长放缓且国内物价上涨温和，预期未来升息步调将相对和缓，而在央行持续增发长天期定存单收回资金下，料将带动隔夜拆款利率继续缓步走扬。汇率方面，我国出口持续成长及亚洲货币走扬等因素加重新台币升值压力，然短期受央行调控影响，新台币兑美元汇率大幅升值空间有限，预测区间落在31.6~32.1 元兑1 美元间；未来随着我国经济持续复苏及人民币升值预期增温，新台币兑美元汇率仍有走升之可能。

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