希腊救助方案终获批 效果仍有待观察

2012年 02月 23日, 02:56 GMT
撰稿者: Liao Yimin

本周欧洲达成的希腊救助协议能使希腊度过3月份的偿债难关，但由于附加的严苛财政改革条件使得希腊经济难以重新增长，最终希腊恐难逃违约或退出欧元区的命运。但即使这样，欧盟的这个救助协议也还是必要的，因为它即便不会拯救希腊，也可以拯救西班牙、意大利和葡萄牙，从而拯救欧元区。

本周一欧盟宣布达成希腊第二轮1300亿欧元的救助协议后，市场短暂上涨后便后不确定该往何处去了，因投资者仍对希腊救助问题心存疑问。

一方面的担忧在于救助协议是否能顺利实施，对此产生影响的因素包括：希腊能否顶住民众对越发严厉的紧缩措施的抗议压力，私人债权人是否自愿减记债券损失，以及欧元区救助国家的议会能否通过支持援助希腊的议案。

然而即便上述困难悉数解决，救助协议得以实施，仍有更值得担忧的情况：希腊本已乏力的经济再遭遇紧缩计划后，何以跳出衰退的循环，以避免下一轮的违约、甚至退出欧元区，届时是不是还需要第三轮、第四轮以及无休止的救助？

答案恐怕都是不乐观的。

希腊收到该救助协议的条件是，严苛的一轮接着一轮的紧缩以便将债务与GDP比重降低，同时还将被迫进一步牺牲财政主权，由来自国际三方的官员将监督其财政状况。

首先不能完全确信的就是希腊会遵守紧缩承诺。鉴于最近希腊国内的动荡局面，很难有人对将于4月份举行的大选结果有十足把握。虽然有70%的希腊人表示仍支持欧元，但很难说70%的希腊人将支持批准了救助协议的议会各政党，特别是那些打算贯彻执行救助协议的政党。总之，希腊选民作出反抗的可能性很高，他们可能会选出一个不太愿意执行救助协议的政府。

同时，救助计划让私人债权人加大债券减值幅度，但无法保证所有债权人都会自愿接受减值。且欧洲央行已经以优于其他债权人的地位置换了希腊债券，这可能会进一步损害希腊政府和私人债权人的关系。

另外，德国、荷兰和芬兰参与希腊救助协议还需获得各自国家议会的批准，由于这些国家国内普遍反对为欧元区外围国家的债务危机埋单，这为希腊救助协议带来了更多不确定性。

乐观的话，上述不确定性全部消除，使得欧盟顺利执行该救助协议，但这样做的后果将是，本已经萎缩的希腊经济将会陷入不知终日的长期衰退。这不禁让人怀疑，即便新的救助协议能够帮助希腊在3月20日偿付贷款，该国未来违约的风险却仍未消除。有报告称，希腊的财政状况已经严重失衡，即便是进行第三轮救助也无法在可预见的未来令希腊重返公开市场。

到头来，由于经济衰退阻碍了削减债务的努力，加之公众的愤怒情绪在升温，希腊仍有可能选择退出欧元区去主宰自己的命运。其很有可能在今年年底前退出欧元区。

但即便如此，欧盟也必须达成希腊新的救助协议，虽然这看上去有点仓促。

借助于欧洲央行去年12月推出的3年期债券融资操作（LTRO），欧元区的边缘国家，如西班牙、意大利和葡萄牙等的信贷融资成本终于得以降至可持续的“安全水平”之下。而一旦希腊在3月20日145亿欧元的债务无法偿还，从而违约、或退出欧元区时，市场的慌乱或将引起连锁反应，上述国家又将重新面临市场的信任考验。届时，欧元区很可能的离分崩离析将成为无法救助的危机。

正鉴于此，欧盟对希腊的二轮救助计划会将上述风险推迟至少数周的时间，西班牙、意大利和葡萄牙将获得更多时间加强防御。从而确保一旦希腊决定退出欧元区，他们不会被严重波及，使欧元区的恐慌也能降至最低。

惠誉调降希腊主权评级两个档位至C

国际评级机构惠誉（Fitch Ratings）2月22日宣布，该机构决定下调希腊长期本外币发行违约评级自“CCC”至“C”，同时确认该国短期外币评级，这暗示该国近期内违约几率处于很高水平。

惠誉表示，当前的希腊债券互换计划即使实施，也将面临有限违约风险。并称，受债券互换计划影响的希腊国债评级将调降至D。在债券互换计划完成、且新债券发行后，希腊主权信用评级将会被剔除出有限违约名单，惠誉再根据对希腊后违约时代架构与信用状况的评估而重新调整该国评级。

惠誉做出上述决定前，欧元区21日刚刚批准了对希腊的第二轮援助方案，且希腊政府公布了希腊国债互换方案的细节。希腊债券互换计划实施后，按协议，私人债权人机构将对所持的希腊债券减记53.5%。

紧缩政策难以解决国家债务负担

跟踪全球30个大经济体表现的美联社Global Economy Tracker数据显示，紧缩政策最为严厉的欧洲国家的债务负担不降反升。这印证了众多分析师的说法，紧缩不仅是痛苦的，而且阻碍生产力发展，甚至会使债务负担增长。

很多人担心，削减开支将导致欧洲陷入恶性循环：高债务造成紧缩加剧、社会不稳定增长和更严重的经济问题。紧缩国家的状况已经相当严峻。葡萄牙去年末的失业率达到14%的创纪录水平，爱尔兰2011年第3季度GDP下降1.9%超预期，希腊上季度GDP萎缩7%。

债务占GDP的比例是衡量债务负担的最佳指标。比例超过90%便认为有害国家经济。美联社的Global Economy Tracker充分体现了采取紧缩措施的国家实际上出现了更大的债务问题：

——葡萄牙从2010年起削减养老金和公务员工资并增税，但到2011年第3季度，该国债务占GDP之比从2010年同期的91%升至110%。

——爱尔兰中产阶级工资平均减少15%，销售税增长至23%的欧盟最高水平，但2011年第3季度债务占GDP之比从前一年的88%升至105%。

——在英国，首相卡梅伦将其政治前途押注在紧缩方案上。然而2011年第3季度债务占GDP之比从2010年同期的74%升至80%。

——希腊为期两年的紧缩方案对经济造成破坏并触发民众骚乱，2011年第3季度债务占GDP之比达到惊人的159%，而一年前为139%。

——与之相反的是，挪威实现了强劲经济增长，避免了令人痛苦的紧缩政策，去年第3季度债务占GDP之比从前一年的43.5%降至39%。